TCL电子深度报告：彩电行业乘风起，显示龙头全球进击.docx

正文目录

公司为TCL实业下子公司，股权激励绑定核心管理层 6

TCL重组后“两翼齐飞”，创始人间接持股TCL电子 6

TCL电子主营显示业务，具备分销其他产品职能 6

激励深度绑定核心管理层，高分红带来稳定股东回报 8

全球竞争格局生变，中国企业把握面板周期、Mini新契机 11

中国市场头部品牌顺应大屏趋势，海外TCL、海信抢夺日韩企业份额 11

面板周期平抑，黑电品牌商盈利能力趋稳 12

国补驱动MiniLED渗透率高增，彩电行业景气度向上 14

TCL是全球领先品牌，国内外共同发力 16

国内市场：TCL产品力领先，充分享受Mini渗透率提升的贝塔 16

海外市场：欧美市场拓渠道，新兴市场参与竞争 17

未来的预期差在哪？ 23

市场如何预期 23

最重要的预期差 23

与众不同的认识 23

与前不同的认识 23

股价上涨由何驱动？ 23

预期差的跟踪检验指标 23

驱动股价上涨的催化剂 23

盈利预测及估值 24

风险提示 25

图表目录

图1：TCL分为科技集团和实业控股，其中TCL电子为实业控股的子公司 6

图2：TCL电子2023年收入结构拆分（单位：百万港元） 7

图3：TCL业务架构 7

图4：2023年公司分业务毛利额拆分（单位：百万港元） 8

图5：2023年公司分业务毛利率水平 8

图6：公司股权激励分三期归属比例 9

图7：公司股权激励归母净利润考核目标 9

图8：公司2017~2023年分红率（分红金额/归母净利润）（%） 10

图9：公司自由现金流水平在2022年开始好转 10

图10：公司2017~2023年股息率水平（%） 10

图11：2019年~2023中国彩电线上出货量份额，头部集中 11

图12：2019年~2023中国彩电线下出货量份额，头部集中 11

图13：国补拉动彩电市场线上线下75寸+大尺寸销售迅速提升 11

图14：2024年前三季度线上各品牌分尺寸段零售量份额 11

图15：2015年~2023年全球彩电销量份额：日韩出让份额，国牌崛起 12

图16：面板占彩电约总成本的60% 13

图17：彩电企业无法完全向终端传导面板价格的影响（%） 13

图18：三星显示业务中（含OLED和LCD）LCD业务收缩 13

图19：三星面板业务利润持续下滑 13

图20：中国大陆企业彩电面板出货面积份额不断提升 14

图21：黑电企业利润率明显受到面板价格波动影响 14

图22：2024年MiniLED背光TV出货量首超OLED 15

图23：2024年中国彩电双11线上MiniLED市场零售量及份额 15

图24：TCL拥有全球最领先的MiniLED显示核心技术体系 16

图25：TCL发布万象分区技术，刷新MiniLED技术天花板 16

图26：TCLSKU分布广泛，创新速度超三星 17

图27：TCL彩电全球产能分布 17

图28：TCL全球出货量市占率不断提升 17

图29：TCL产品在BestBuy门店里的“堆码” 18

图30：家喻户晓的NFL解说员CharissaThompson代言TCL 18

图31：TCL在北美零售量市场份额逐年提升（%） 19

图32：2024年TCL欧洲杯宣传 19

图33：2024年奥运会，TCL用AI技术助力中国女篮征战巴黎 19

图34：TCL在西欧份额快速提升（%） 21

图35：泰国家电保有率：彩电渗透率已过快速增长阶段 22

图36：越南家电保有率：彩电渗透率已过快速增长阶段 22

图37：印尼家电保有率：彩电渗透率已过快速增长阶段 22

表1：2020~2023年TCL电子分业务收入结构拆分 7

表2：TCL电子营业成本分拆及分业务毛利率 8

表3：公司股权激励绑定核心管理层利益 9

表4：2016年以来，日韩面板产能在不断退出 14

表5：MiniLED背光模组成本与传统直下式背光模组成本对比 15

表6：TCL产品价格带布局在小米之上，说明其品牌力领先 17

表7：TCL在北美积极拓展中高端渠道 18

表8：TCL20年前以波兰为突破点切入欧洲市场，以体育赛事为抓手，不断提升品牌影响力 20

表9：TCL在东南亚抢占日韩品牌份额（%） 21

表10：TCL在东南亚主要