怡合达自动化零部件一站供应；经营拐点已至，FB与出海打开新空间.docxVIP

目 录

怡合达：国内FA一站式采购领先企业 7

FA一站式采购领先企业 7

财务分析：收入整体呈现稳健趋势，盈利能力较强 9

行业：自动化零部件行业空间广阔，一站式供应商份额提升 12

产品属性：自动化零部件应用多样、具持续增长能力 12

商业模式：FA传统采购模式痛点较多，一站式采购模式优势明显 12

竞争格局：一站式供应商市场份额持续提升 15

公司壁垒：不断巩固产品和供应链两大核心优势 16

产品定义能力强，持续丰富SKU 16

供应链管理能力支撑业务规模不断扩大 17

公司布局：多行业+FB市场开拓；加快海外市场拓展 19

行业层面：有望受益制造业回暖和3C结构性机遇；新能源逐步企稳 19

产品层面：FB非标零部件有望成为新增长点 21

区域层面：加快海外市场拓展 22

盈利预测与估值 24

5.1 盈利预测：25/26年归母净利润同比+19.3%/+19.5% 24

5.2 估值：2025年合理市值区间为168-178亿元 26

风险提示：业绩不达预测的风险、下游工业经济修复不及预期等 28

财务报表分析和预测 29

图目录

图1 公司发展历程 7

图2 公司股权结构（截至2024年11月8日） 9

图3 2017-2023年、2024Q1-Q3公司营收及同比增速 9

图4 2018-2024H1公司主营收入构成（按产品） 9

图5 2020-2024H1公司主营收入构成（按下游行业） 10

图6 2019-2023年、2024H1年公司营收构成（按销售渠道） 10

图7 2017-2023年、2024Q1-Q3公司归母净利润及同比增速 10

图8 2017-2023年、2024Q1-Q3公司销售毛利率和净利率 10

图9 公司毛利率拆分（分产品） 10

图10 公司毛利率拆分（分下游行业） 10

图11 2017-2023年、2024Q1-Q3公司费用率 11

图12 2017-2023年、2024Q1-Q3公司合同负债和预收账款及同比增速 11

图13 2017-2023年、2024Q1-Q3公司应收账款周转天数 11

图14 2017-2023年、2024Q1-Q3公司存货周转率 11

图15 2017-2023年、2024Q1-Q3公司经营性净现金流 11

图16 2017年-2026E中国工业自动化市场规模及增速 12

图17 工业自动化下游应用领域占比（2023年，以OEM市场为例） 12

图18 通过米思米产品目录订购零部件的操作步骤 13

图19 在最小化库存的同时实现丰富的商品种类、低成本和准时短交期 13

图20 米思米对传统零部件采购模式的颠覆 14

图21 FA传统采购模式VS怡合达提供的一站式采购模式 14

图22 FY2017-FY2024米思米中国收入及增速 15

图23 2018-2023年怡合达内销收入及增速 15

图24 公司产品选型目录手册历程 16

图25 公司出版产品手册确立标准 16

图26 公司产品SKU数量不断增长 17

图27 公司客户数量持续增加 17

图28 2018-2023年公司订单处理量及增速 17

图29 2018-2023年公司年出货量及增速 17

图30 怡合达一站式采购模式下的产品供应方式 18

图31 中国工业企业利润 19

图32 中国制造业PMI（%） 19

图33 IDC对2023-2028全球AI手机出货量的预测 20

图34 中国电子信息产业固定资产投资完成额 20

图35 2023年和2030E锂电池产能（分地区） 20

图36 2018-2024年中国光伏设备行业市场规模（亿元） 21

图37 中国半导体设备市场规模（亿元） 21

图38 公司FB非标零部件产品经营模式 22

图39 米思米国内外收入趋势同比增长情况 23

图40 米思米国内外客户数量（家） 23

图41 主要光伏设备公司历年合计合同负债及增速 24

图42 主要光伏企业历年销售净利率水平 24

图43 中国历年汽车销量与增速 25

图44 中国历年新能源汽车销量与增速 25

图45 中国半导体设备市场规模及预测 25

表目录

表1 公司主要产品简介及主要功能特性 8

表2 公司客户列举 8

表3 自动化零部件采购行业共性问题和怡合达解决方案 14

表4 怡合达与米思米关键数据 15

表5 公司业务预测 26

表6 可比公司选取分析 26

表7 可比公司估值（2024.