通威股份成本为王，积极布局光伏一体化.docx

目 录

TOC\o1-2\h\z\u1、硅料电池双龙头，一体化布局助力穿越周期 3

“渔光一体”双主业发展 3

24Q3环比亏损收窄，硅料经营性现金流转正 4

2、行业情况：光伏盈利底部，供需有望改善 6

光伏需求增长乏力 6

产业链全线亏现金，资本开支波动下滑 8

3、公司亮点 11

多晶硅产能全球第一，成本优势明显 11

电池新技术全覆盖，TNC电池成本再降20% 13

出货量快速增长，海外组件订单持续拓展 15

智能养殖与清洁能源融合，形成“渔光一体”发展模式 16

4、盈利预测及投资建议 17

5、风险提示 18

图表目录

图1：公司发展历程 3

图2：公司主要业务及在产业链中的位置 3

图3：公司股权结构及主要控股子公司（截至2024.12.30） 4

图4：公司近年营收情况 5

图5：公司近年归母净利润情况 5

图6：近年公司营业收入构成（%） 5

图7：2024H1公司各业务分类及营收占比（%） 5

图8：公司各项业务毛利率情况（%） 6

图9：公司费用率情况（%） 6

图10：公司近年资产负债率情况（%） 6

图11：公司近年经营活动现金流情况（亿元） 6

图12：2018-2025年中国新增光伏装机容量预测（GW） 7

图13：2024-2025年主要光伏市场与新兴市场需求量（GW） 7

图14：2024年前三季度国内新增装机各类型占比 8

图15：近年国内组件招标规模（GW） 8

图16：2024年1-10月中国光伏电池、组件出口额 8

图17：2024年1-10月中国组件出口量（GW） 8

图18：2023-2024Q3硅料、硅片、电池片、组件产能规模（硅料右轴：万吨/年；其余左轴：GW/年） 9

图19：2024年光伏产业链各环节价格大幅下跌 9

图20：光伏产业链各环节单位毛利情况（元/w） 9

图21：SW光伏设备行业2022-2024Q3季度归母净利润 10

图22：光伏行业2022-2024Q3季度资本开支（亿元）（左轴：硅料；右轴：其余） 10

图23：2007-2023年全球和中国多晶硅产量（万吨） 11

图24：2007-2023年我国多晶硅产能/产量（万吨） 11

图25：国内晶硅产能Top10厂商2024年预计总产能及总规划产能（GW） 12

图26：多晶硅价格龙头多晶硅生产成本（万元/吨） 13

图27：中国:现货价(平均价):多晶硅(致密料)（元/千克） 13

图28：2024年公司TNC产能情况（GW） 15

图29：通威全球创新研发中心首片电池下线 15

图30：2023年全球组件出货量排名 16

图31：公司通威组件产能（GW） 16

图32：公司农牧行业的营业收入和增速 17

图33：公司“渔光一体”项目布局 17

表1：2024年光伏相关重要会议及政策 10

表2：公司多晶硅长单签订情况 13

表3：全球光伏电池出货量排名 14

表4：各大电池企业技术布局（截至2024.12.25） 14

表5：财务预测表（百万元） 18

1、硅料电池双龙头，一体化布局助力穿越周期

“渔光一体”双主业发展

硅料电池双龙头，一体化布局逐步完善。公司成立于1995年，2004年在上交所上市，早期专注于农牧饲料生产销售业务。2006年进军光伏新能源领域，正式开启农业与新能源双主业时代。此后，陆续布局硅料、电池、电站，目前已成为全球多晶硅和电池片双料龙头。2022年进军组件环节，至此公司光伏一体化建设逐步完善。2024年8月，公司公告拟斥资不超50亿元收购电池出货前五的润阳股份，

但11月润阳股份被曝海外部分项目停产，因此不排除原交易方案存在调整或终止的可能。

图1：公司发展历程

资料来源：公司官网，

图2：公司主要业务及在产业链中的位置

资料来源：公司公告，

公司股权结构集中且稳定，拥有多家子公司。第一大股东为通威集团有限公司，持股比例为44.91，集团股东为刘汉元和其妻子管亚梅，分别持股80?和20?，刘汉

元先生为通威股份的实际控制人；第二大股东为香港中央结算有限公司，持股比例为5.56；其他股东持股比例均不超过5?。此外，截至2024年上半年，通威股份

拥有遍布全国及海外的200余家子公司，主营业务分为光伏和饲料两个板块，其

中光伏板块主要有永祥股份、通威新能源、通威太阳能等子公司，公司还拥有近80家涉及饲料业务的分子公司。

图3：公司股权结构及主要控股子公司（截至2024.12.30）

资料来源：公司公告