天益医疗全球化布局的血液净化先行者.docx

内容目录

天益医疗：深耕医用高分子耗材行业多年，国内领先的血液净化耗材制造商 4

以血液净化耗材为核心，病房护理耗材为支撑 4

管理团队经验丰富，股权结构合理 5

营业收入企稳，研发投入逐年提升 6

股权激励落地，彰显长期发展信心 7

血液净化市场需求量大，增长空间广阔 7

血液透析是目前最常用、最重要的血液净化方法 7

全球血液透析市场稳步增长，国内市场成长空间广阔 8

国内政策支持血液净化设备研发，推动血液透析行业发展 9

中国首个CRRT管路制造商，国内国际市场双驱动 11

持续丰富血液透析产品，稳固市场领先地位 11

核心业务亮点一——产品线横向拓展，领航国内CRRT发展 12

核心业务亮点二——产品质量获国际认证，与费森签署长期合作 13

产能拓展与研发升级并进 15

调整布局，提升产能促发展 15

多方合作共研，在研项目与技术储备丰富 16

盈利预测与估值 17

盈利预测及假设 17

估值与投资评级 17

风险提示 18

图表目录

图1：天益医疗产品布局 4

图2：天益医疗发展历程 5

图3：公司股权结构合理 5

图4：2019-2024年Q1-Q3公司营收企稳 6

图5：2019-2024年Q1-Q3公司归母净利润 6

图6：2019-2024年Q1-Q3毛利率和净利率整体保持稳定 7

图7：2019-2024年Q1-Q3期间费用率 7

图8：血液透析工作流程 8

图9：2013-2020年全球接受血液透析患者人数 8

图10：2018-2023年全球血液透析市场规模 8

图11：2015年-2023年中国在透患者和新增患者例数（HD） 9

图12：2014年-2023年中国大陆地区透析患者透析龄分布情况 9

图13：2013-2023年中国血液透析设施数量稳步增长 9

图14：公司2018-2023年血液净化产品销售情况（亿元） 11

图15：公司产品线布局 12

图16：日机装重症CRRT全线产品解决方案 13

表1：公司管理人员介绍 6

表2：2017-2024年政府积极出台相关政策 10

表3：公司主要产品及其用途 11

表4：公司体外循环血路业务的客户（经销商） 12

表5：2024年1-12月（截至12月15日）国内CRRT设备各型号市占率情况(Top10) 15

表6：公司在研项目情况 16

表7：公司收入分类预测表（单位：百万元） 17

表8：可比公司估值 18

天益医疗：深耕医用高分子耗材行业多年，国内领先的血液净化耗材制造商

以血液净化耗材为核心，病房护理耗材为支撑

天益医疗：医疗器械国际化高新技术企业。天益医疗成立于1998年，公司主要从事血液净化及病房护理领域医用高分子耗材等医疗器械的研发、生产与销售，积累了丰富的研发、生产、运营等经验，拥有自动化程度较高的生产线以及完善的质量保障体系。公司是国内较早专注于该领域的企业之一，拥有较强的品牌影响力，可为客户提供包括血液净化装置

的体外循环血路、一次性使用动静脉穿刺器、一次性使用一体式吸氧管、喂食器及喂液管等优秀工业产品。公司通过OEM的方式为NeoMed提供喂食器与喂液管，公司产品获得广泛的认可。

图1：天益医疗产品布局

资料来源：天益医疗官网，天益医疗2024年半年度报告，

深耕血液净化领域医疗器械二十余载，海外客户不断积累。公司创立伊始主要生产一次性医疗器械，2006年与Synecco合作，开始喂食器、喂液管的研发生产；2010年通过CRRT管路注册并投产，是国内首家获得CRRT专用管路注册证书的医疗器械企业。随着公司的技术创新能力提升和规模化生产能力稳定，公司自2013年开始不断积累海外客户，并于2020年新增数项研发项目。与此同时，公司不断提升生产自动化水平，劳动力成本逐渐下降。2022年，公司在创业板上市。2023年，公司收购香港公司NORRTEKINTERNATIONALCO.,LIMITED70股权；2024年，公司收购NikkisoCo.,Ltd持有的CRRT业务，并于10月31日，与费森尤斯子公司ProCureMedicalGmbH签订了《DISTRIBUTIONAGREEMENT》框架合同，合同标的为血液透析管路，合同期限为5年，预计第一年金额为4000万美元。

图2：天益医疗发展历程

资料来源：天益医疗2024年半年度报告，天益医疗招股书，天益医疗官网，天益医疗公告，天益医疗公众号，

管理团队经验丰富，股权结构合理

吴志