城投债提前兑付进行时.docx

目录

本轮提前兑付节奏偏缓 3

此轮提前兑付有何特点？ 5

关注两类提前兑付 9

风险提示 10

插图目录 11

在新一轮大规模债务置换的背景下，城投债的提前兑付正在逐渐起量，截至2024年末，提前兑付的节奏较2023年末偏缓，但我们仍可立足于当前时点观察，本轮提前兑付有哪些特点？本文聚焦于此。

本轮提前兑付节奏偏缓

截至2024年12月31日，2024年拟提前兑付城投债规模为1001亿元。

其中2-9月提前兑付节奏较为平缓，10月起开始逐渐上量，2024Q4占全年总量的40.37%。

图1：2015年以来提前偿还城投债规模及只数月度走势（亿元、只）

拟提前偿还规模 拟提前偿还只数（右）

500 80

70

400

60

300 50

40

200 30

20

100

10

2024-102024-07

2024-10

2024-07

2024-04

2024-01

2023-10

2023-07

2023-04

2023-01

2022-10

2022-07

2022-04

2022-01

2021-10

2021-07

2021-04

2021-01

2020-10

2020-07

2020-04

2020-01

2019-10

2019-07

2019-04

2019-01

2018-10

2018-07

2018-04

2018-01

2017-10

2017-07

2017-04

2017-01

2016-10

2016-07

2016-04

2016-01

2015-10

2015-07

资料来源：wind，

注：数据截至2024年12月31日，下同。

2024年10月起，新一轮的特殊再融资债启动发行，而后化债“组合拳”政

策公布，11月起置换隐债专项债启动发行：24Q4，特殊再融资债共发行3930

亿元，置换隐债专项债发行20004亿元，置换债额度共计23934亿元。

与23Q4特殊再融资债密集发行后的提前兑付高峰对比：23Q4发行特殊再融资债13885亿元，此后快速迎来提前兑付集中式增长，23Q4城投债拟提前兑付规模达到845亿元。

而本轮城投债提前兑付响应则相对滞后，近2.4万亿置换债发行后，24Q4

拟提前兑付城投债规模为404亿元，年后或有滞后形成的提前兑付高峰出现。

特殊再融资债置换隐债专项债2024Q4拟提前兑付城投债区域2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q42024-11

特殊再融资债

置换隐债专项债

2024Q4

拟提前兑付城投债

区域

2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q42024-112024-12 合计 置换债 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4

贵州 2264 540 85 45 0 1176 0 1176 1176 163 102 13 14 8

广西 623 - - - 71 0 515 515 586 86 13 20 1 15

吉林 892 - - - 33 0 385 385 418 59 1 0 0 0

重庆 726 - - - 138 0 754 754 892 45 7 55 8 45

辽宁 1006 - - - 33 575 200 775 808 36 0 0 0 70

黑龙江 303 - - - 23 484 0 484 507 33 3 5 12 4

天津 1286 202 261 - 102 0 771 771 873 21 18 10 3 2

宁夏 141 - - - 18 0 138 138 156 0 0 14 0 3

云南 1256 - - - 106 555 323 878 984 0 3 5 0 0

甘肃 220 - - - 63 371 72 443 506 0 0 0 7 0

内蒙古 1067 - - - 63 0 572 572 635 0 0 6 0 0

青海 96 - - - 9 0 73 73 82 0 0 0 0 0

湖南 1122 - - - 157 1288 0 1288 1445 133 24 0 8 32

四川 280 - - - 219 794 354 1148 1367 73 17 7 17 6

浙江 77 - - - 276 814 0 814 1090 64 8 9 12 1

安徽 620 - - - 140 0 980 980 1120 59 7 2 1 45

山西 28 - - - 36 0 385 385 421 17 0 0 0 0

江苏 261 - - - 625 2511 0 25