2024年供应链金融ABS市场运行回顾与2025年展望 -新世纪.docx

资产证券化市场研究报告

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2024年供应链金融ABS市场运行回顾与2025年展望

金融结构评级部曹婧胡瑶莹

摘要：

2024年，房地产市场仍处于深度调整时期，虽然政策端整体延续宽松的融资环境，但市场信心的修复进程颇为缓慢，投资者对房地产行业的风险偏好显著降低。受此影响，地产供应链金融ABS的发行规模仍呈现下降趋势，使得2024年供应链金融ABS发行单数和发行规模双降。

从核心企业来看，供应链金融ABS的核心企业仍以房地产、建工和贸易等企业为主，头部效应明显。此外，随着企业融资渠道拓宽，贸融类供应链ABS成为银行发力的重点，即由银行开具保函，通过创新性嫁接银行信用的证券化方式发行供应链ABS产品。

受2024年供应链金融ABS发行量下降等因素影响，供应链金融ABS存量余额持续下滑，当年净融资额呈净流出状态，全年整体供应链金融ABS二级交易市场活跃度有所下降。

展望2025年，鉴于融资渠道的多元化以及整体市场信心的恢复仍较为缓慢，地产供应链金融ABS整体发行规模预计仍将下降，但降幅将逐步收窄。以京东为代表的零售贸易企业的供应链ABS发行量预计将有所减少，而建工企业供应链金融ABS有望维持在较高水平。随着城投企业逐步实行余额管理，城投供应链金融ABS发行规模难以保持增长态势。此外，部分企业仍会选择发行无增信或者部分增信的供应链金融ABS产品。

一.供应链金融ABS总体发行情况

1.2024年供应链金融ABS发行总规模同比呈现下降趋势

2024年，供应链金融ABS整体发行规模和发行单数分别为1759.60亿元和350单，同比分别下降18.16%和12.72%。其中，地产供应链金融ABS发行规模和发行单数分别为566.68亿元和111单，占比分别为32.21%和31.71%。

从市场划分来看，2024年交易所ABS发行规模合计1359.79亿元，同比下降16.42%，发行单数合计265单，同比下降9.86%；ABN发行规模合计399.81亿元，同比下降23.58%，发行单数合计85单，同比下降20.56%。此外，2024年供应链金融ABS相对集中在季末发行。

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图表1：近年来供应链金融ABS发行情况

数据来源：CNABS、DM、WIND，新世纪评级整理。

图表3：2023年及2024年供应链金融ABS发行情况

数据来源：CNABS、DM、WIND，新世纪评级整理。

图表2：近年来供应链金融ABS不同市场发行情况

数据来源：CNABS、DM、WIND，新世纪评级整理。

图表4：2023年及2024年供应链金融ABS细分情况

数据来源：CNABS、DM、WIND，新世纪评级整理。

2.核心企业主要分布在房地产、建工及贸易行业

核心企业方面，2024年发行的供应链金融ABS中前十大核心企业（包含下属子公司）分别为保利、京东、中国中铁、中国电建、珠海华发、中国建筑、中国中冶、广州城建、中国铁建及漳龙集团，上述十大核心企业合计发行规模1004.37亿元，规模占比57.08%。核心企业行业呈多元分布，整体来看，仍以房地产、建工、贸易及城投等企业为主，头部效应明显。

图表5：2024年供应链金融ABS核心企业行业分布情况

数据来源：CNABS、DM、WIND，新世纪评级整理。

图表6：2024年供应链金融ABS核心企业情况（单

位：亿元）

数据来源：CNABS、DM、WIND，新世纪评级整理。

从地产供应链金融ABS发行情况来看，虽然头部强资质房地产企业仍为供应链金融ABS发行主力，但由于房地产行业仍处于探底阶段，2024年地产供应链发行额度合计566.68亿元，同比下降37.61%。地产供应链ABS发行规模仍以保利为首，当年发行303.70亿元。整体而言，地产供应链金融ABS的核心企业

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仍以强资质国企为主，但受房地产企业融资限制及房企信用风险持续暴露等因素影响，未来房地产企业总发行规模同比仍持续下降。

图表7：近三年地产供应链金融ABS发行情况（单位：亿元、单）

数据来源：CNABS、DM、WIND，新世纪评级整理。

图表8：2023年及2024年前五大地产供应链金融ABS发行情况

前五大核心企业

2023年

发行规模单数

前五大核心企业

2024年

发行规模