2024年ABS市场运行回顾与2025年展望 -新世纪.docx

资产证券化市场研究报告

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2024年ABS市场运行回顾与2025年展望

金融结构评级部章虎冯碧清董仪

摘要：2024年，ABS市场发行总规模同比略有增加，其整体存量规模仍维持下滑趋势，净融资额仍保持净流出状态，但降幅明显收窄。

按细分市场来看，交易所ABS发行规模小幅增长，其中融资租赁ABS同比小幅下降，系因部分融资租赁公司通过银行贷款和发行信用债等方式进行融资，以及部分融资租赁公司城投类资产占比偏高，ABS融资受限等因素影响；应收账款ABS仍保持在较高规模，发行主体仍以大型央企为主，头部效应明显；受房地产行业景气度下行，行业融资政策调控等因素影响，地产供应链ABS发行规模持续下滑，使得供应链ABS发行规模承压；随着经济复苏，居民消费意愿回暖，消费贷款ABS发行规模有所增长；作为一种降负债、合理避税的工具，并表型类REITs依然受到央企青睐，发行规模持续增加，推动类REITs整体发行规模增加；此外，持有型不动产ABS成了盘活企业存量资产的一种新型工具，2024年也有所放量。受益于互联网金融平台企业ABN的重启，2024年ABN整体发行规模同比增加明显，其中个人消费贷款ABN发行规模短期内实现了快速增长，并一跃成为ABN中发行量最大的细分品种，资产供给方主要为蚂蚁、京东、财付通小贷以及美团等，头部效应显著。受银行信贷投放增速放缓，银行发行ABS的动力不足影响，信贷ABS发行量收缩，其中个人汽车贷款、个人消费贷款以及微小企业贷款ABS发行规模均呈现出不同幅度的减少，而不良资产ABS在去年高基数的基础上仍延续增长。

从发行利率来看，ABS发行利率整体仍呈下行趋势，且信用利差整体呈收窄趋势。其中，信贷ABS产品利率整体区间相对较窄，其利率多数集中在1.80%-2.30%之间，成本持续压降。相较于信贷ABS，企业ABS（包括交易所ABS和ABN）产品的发行利率整体更加离散，但整体走势与信贷ABS相同。

二级市场方面，交易所和银行间资产证券化产品的二级市场成交金额均同比下降，呈现卖盘惜售态势。其中类REITs、应收账款、CMBS/CMBN、融资租赁、个人消费贷款、有限合伙份额、个人汽车贷款等基础资产类型的市场活跃度较高。整体来看，ABS投资者相对比较稳定，其中交易所企业ABS的持有人结构更为多元化。此外，相较于银行理财，公募基金持有ABS持仓规模比例不高。

展望2025年，ABS市场发行总量或将保持稳中有升。具体来看，在当前存量时代背景下，公募REITs、持有型不动产ABS、类REITs作为盘活存量资产的有效方式，预计2025年发行规模有望继续稳步增长。同时，互联网金融平台企

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业ABS的重启，加之2024年下半年出台的一系列鼓励消费信贷的措施，对提振消费信心存在积极作用，预计消金类、企金类资产的ABS将保持增长趋势，成为ABS市场增量来源之一。此外，2025年应收账款ABS发行规模仍将继续维持高位，短期内发行主体仍以央国企为主，且非全额增信结构的产品将成为未来发展趋势。信贷ABS方面，短期内银行信贷增速放缓的趋势难以扭转，商业银行开展正常类资产ABS的动力依然有限；同时，随着消金类、企金类资产信用风险逐渐释放，金融机构持续面临处置不良的压力，未来不良ABS发行需求依然较强。发行价格方面，ABS发行利率整体仍呈震荡筑底形势，企业ABS虽存在一定的流动性溢价，但在“资产荒”延续态势下，品种利差和信用利差可能会持续低位震荡。

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一、2024年ABS市场运行回顾

（一）ABS发行情况

1.受益于ABN发行规模大幅增加，2024年ABS发行规模同比略有增加

2024年，资产证券化产品总体共发行2116单（包括公募REITs），发行总额合计20429.91亿元，同比有所增加。具体来看，银行间债券市场的信贷资产证券化产品（简称“信贷ABS”）共发行192单，发行总额合计2703.79亿元，发行总额同比减少22.65%；证券交易所市场的企业资产证券化产品（简称“交易所ABS”）共发行1325单，发行总额合计11837.56亿元，发行总额同比略增0.14%；交易商协会资产支持票据（简称“ABN”）共新发行570单，发行总额合计5242.94亿元，发行总额较上年同期增长62.82%；公募REITs共发行29单，发行总额合计645.64亿元，发行总额同比增加