固收保出口份额视角下，人民币汇率的合理水平？.pdf

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目录

1.中国对不同地区的出口份额与人民币汇率之间的关系3

2.静态分析：汇率变化与出口份额变化之间的关系？7

3.动态分析：保出口份额视角下，人民币汇率的合理水平？8

4.风险提示9

图表目录

图1：中国在美国进口中的份额VS人民币兑美元3

图2：中国在日本进口中的份额VS人民币兑美元3

图3：中国在欧盟进口中的份额VS人民币兑美元4

图4：中国在韩国进口中的份额VS人民币兑美元4

图5：中国在加拿大进口中的份额VS人民币兑美元4

图6：中国在东盟进口中的份额VS人民币兑美元4

图7：中国在中东进口中的份额VS人民币兑美元4

图8：中国在墨西哥进口中的份额VS人民币兑美元5

图9：中国在拉美进口中的份额VS人民币兑美元5

图10：中国在俄罗斯进口中的份额VS人民币兑美元5

图11：中国在非洲进口中的份额VS人民币兑美元5

图12：中国在美国进口中的占比VS人民币兑美元汇率：相关性分析6

图13：人民币兑美元汇率与中国对各地区出口份额的敏感性测算6

图14：人民币兑美元汇率与中国对各地区出口份额的敏感性测算：加权汇总7

图15：假设出口目的地结构调整：人民币兑美元汇率与中国对全球出口份额的敏感性测算9

请务必阅读正文后的声明及说明2/11

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我们在此前的报告《两极世界的贸易重构》中，对“中国与各地区之间出口关联

紧密度”、“中国重点出口商品类别及其全球需求分布”、“如何保住中国在全

球市场的出口份额”等问题，进行了分析。事实上，对国际贸易而言，汇率问题

同样是不可忽视的一环，尤其是在当下美国贸易保护主义升级的趋势下，后续随

着特朗普上台后、美国的关税政策愈发趋于收紧，预计国内政策层面也将出台相

应的关税与汇率政策以应对可能出现的出口份额流失。

因此，本文主要讨论“什么样的汇率水平是合理的”这一问题。我们将针对2018

年中美贸易摩擦之后的出口表现与人民币汇率变化进行相关性分析，并结合当下

中国的出口目的地结构，进行静态和动态的模型分析。

1.中国对不同地区的出口份额与人民币汇率之间的关系

我们对比了2018年中美贸易摩擦之后，中国对不同地区出口份额的变化与人民币

兑美元汇率走势之间的关系，如下图1-11所示。

需要说明的是，影响不同地区之间贸易关系的因素并不仅仅是人民币兑美元汇率

的走势，也可能是人民币兑欧元、人民币兑日元等其他汇率变化的情况，但考虑

过多因素容易将问题复杂化，因此本文仅保留单一变量、即“人民币兑美元”汇

率，作为分析的标的。

图1：中国在美国进口中的份额VS人民币兑美元图2：中国在日本进口中的份额VS人民币兑美元

数据来源：Wind，东北证券数据来源：Wind，东北证券

请务必阅读正文后的声明及说明3/11