固定收益探究转债ETF扩容与市场表现的关系.pdf

证券研究报告

内容目录

探究转债ETF扩容与市场表现的关系4

转债ETF的基本情况4

被动化比例提升后市场“审美”会发生什么变化？10

被动持有比例较高的个券有哪些？是否对价格造成影响？11

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图表目录

图1：两只可转债ETF合计规模（亿元）及5日平均增长率（%）4

图2：可转债ETF持有人结构6

图3：上证可转债ETF持有人结构6

图4：2021-2022年转债ETF规模与转债市场估值关系（红框为正向相关时期）7

图5：2023-2024年转债ETF规模与转债市场估值关系（红框为正向相关时期）7

图6：2023年8月-10月转债指数下跌，但ETF规模显著增长8

图7：可转债ETF单日份额减少最多的交易日及该日/次日中证转债指数表现10

图8：转债个券十大持有人中ETF占比较高的个券11

图9：转债成交均价（元）与转债余额（亿元），红色为转债ETF进入前十大持仓的个券11

图10：转债成交均价（元）与转债振幅（%），红色为转债ETF进入前十大持仓的个券12

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探究转债ETF扩容与市场表现的关系

2024年以来可转债ETF规模快速增长，与权益市场被动化比例提升的大趋势相吻

合。截至2025年1月3日，两只可转债ETF合计规模已超过400亿元，占可转债

市场规模的5%，成为转债市场不容小觑的定价力量。我们整理了两只转债ETF的

基本情况、其规模变动与转债行情的联系及对部分个券定价的影响。本文中“转

债ETF”主要代指跟踪转债类指数的ETF产品类别，目前数量为两只，“可转债ETF”

主要代指由博时基金管理、跟踪中证转债指数的基金产品，“上证可转债ETF”主

要代指由海富通基金管理、跟踪上证投资及转债指数的基金产品。

图1：两只可转债ETF合计规模（亿元）及5日平均增长率（%）

资料来源：Wind、国信证券股份有限公司

转债ETF的基本情况

可转债ETF（511380.OF)的业绩比较基准为中证可转债及可交换债券指数

（000832.CSI）收益率，该基金的管理人为博时基金，基金经理为过钧、高晖，

成立日期为2020年3月6日，截至2025年1月3日，可转债ETF流通规模为377.7

亿元，近一年回报率为5.09%，成立以来回报率为14.81%，年化收益为2.90%。

上证可转债ETF(511180.OF)的业绩比较基准为上证投资级可转债及可交换债券

指数（950041.CSI）收益率，该基金的管理人为海富通基金，基金经理为陈轶平、

唐灵儿、陶斐然，成立日期为2020年7月13日，截至2025年1月3日，上证可

转债ETF流通规模为50.46亿元，近一年回报率为7.60%，成立以来回报率为

11.43%，年化收益为2.44%。

发行规模和费率方面