风电行业2025年两海需求共振向上，聚焦结构性涨价环节.pdf

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投资策略报告|电力设备

目录索引

一、陆风装机稳步推进，海风制约因素陆续解除6

（一）24年复盘：海风装机不及预期，各板块盈利出现分化6

（二）25年展望：制约因素解除+招标高企，行业回暖可期8

（三）中长期趋势：海外需求打开长期空间，深远海加速拓展12

二、陆风整机价格筑底企稳，海外第二增长曲线凸显16

（一）大型化陆风价格拐点初现，整机盈利预计触底回升16

（二）半直驱引领海风大型化，海风平价化国内招标需求充足17

（三）出海：海外政策加码提升海风装机需求，国内整机商出口优势凸显19

三、大兆瓦铸锻件供需偏紧，或迎结构性涨价机会20

（一）主轴：铸造主轴在深远海渐成趋势，25年大兆瓦型号供需偏紧21

（二）铸件：竞争要素在于成本，差异体现在工艺水平和规模优势24

（三）定价模式：成本加成为主，稀缺产能具备一定议价能力27

四、风电产业链：“两海”共振，聚焦结构性涨价环节28

（一）整机：竞争格局优化，价格有望筑底企稳28

（二）铸件：供需反转支持结构性涨价，行业格局持续优化29

（三）主轴：双寡头竞争，大兆瓦配套产能仍稀缺31

（四）塔筒：技术要求提高+码头资源稀缺，集中度有望提升33

（五）海缆：深海化不断推进，高电压等级量利齐升35

五、风险提示37

（一）政策及装机需求不及预期37

（二）原材料价格大幅波动风险37

（三）电子元器件供给紧张37

（四）大兆瓦技术趋势发展不及预期风险37