中信博跟踪支架领先企业，海外出货持续增长-241231-华安证券.docxVIP

正文目录

公司概况：支架和BIPV两大业务并进 5

主营业务：支架+BIPV双轮驱动，境外收入占比约八成 5

股权结构：股权结构集中，战略布局清晰 7

跟踪支架：海外市场持续增长，中国市场蓄势待发 8

行业：需求顺行业趋势向上，渗透率有望提升 8

中信博：跟踪支架领先企业，BIPV重塑增长极 14

盈利预测与公司估值 15

盈利预测 15

3.2估值 15

风险提示 16

财务报表与盈利预测 17

图表目录

图表1公司发展历程 5

图表2公司主营业务结构 6

图表3股权结构图（截至2023年报） 7

图表4中信博支架产品介绍 9

图表5全球太阳能资源分布图 10

图表6光伏支架“不可能三角” 11

图表7固定支架生产成本拆分 12

图表8跟踪支架生产成本拆分 12

图表92016-2019年、2023年全球跟踪支架出货排名 12

图表10主要跟踪支架企业销售市场分布 13

图表11可比公司估值表（截至2024年12月30日） 15

公司概况：支架和BIPV两大业务并进

主营业务：支架+BIPV双轮驱动，境外收入占比约八成

江苏中信博新能源科技股份有限公司（简称“中信博”，英文名Arctech）成立于2009年，前身为昆山融进装饰工程有限公司，成立之初主要从事无尘室吊顶工程业务。2012年公司开始进军国内快速兴起的光伏市场，主营研发和生产固定支架业务。2014年公司推出首款跟踪支架产品，2015年打开印度市场，至此公司进入快速发展期。2020年以光伏跟踪支架、固定支架及BIPV系统的研发、设计、生产和销售为主营业务在上交所科创板上市。

上市后，公司在全球17个分支机构布局，2022年印度合资工厂投产，2024年巴西/沙特生产基地落成，构建起了以客户为中心的高效服务网络。随着2021年风洞实验室的落成，2022年数值风洞CFD计算中心的成立，中信博成为全球首家自主建设风洞实验室和数值风洞CFD计算中心的光伏企业。2024年上半年公司实现营业收入33.76亿元，其中支架业务模块实现营收32.68亿元（其中

境外项目收入27.17亿元，境内项目收入5.51亿元，境外项目收入占比83.14），占比约96.8?。

展望未来，公司将继续顺应光伏行业技术发展趋势，聚焦支架产品和BIPV产品的研发与制造，持续强化技术研发与创新，加强研发队伍建设；扩大生产规模，优化生产工艺，不断提升行业地位，加强生产经营管理的信息化和智能化建设；提高售后服务能力，以优质客户资源为依托，不断研发更为先进的光伏支架技术，扩宽产品销售市场和渠道，增强综合竞争实力。

图表1公司发展历程

资料来源：公司官网，公司公告，

公司聚焦集中式地面电站和工商业分布式BIPV领域，主营支架系统和BIPV系统两大板块，主要产品包括光伏跟踪支架系统、固定支架系统、BIPV光伏屋顶及BIPV车棚等。

支架产品：光伏支架作为光伏电站的“骨骼”，其性能直接影响光伏电站的发电效率及投资收益，是所有地面光伏电站的主要设备之一。其中跟踪支架在技术门槛、发电效率上明显高于固定支架，是中信博公司的核心产品，主要分为平单轴跟踪支架、斜单轴跟踪支架等产品。平单轴产品的市场占有率较高，中信博公司目前推出的天际、天智、天双系列跟踪系统都属于平单轴跟踪系统的一种。公司新推出的跟踪系统“天柔”将中信博首创的无线多点平行驱动技术与柔性支架结合，可适应10m高净空、35m大跨距、60坡度安装，可匹配农光、渔光、牧光、污水厂等多元复杂场景。“天柔”为行业独创梯形四索结构，排布具备更高稳定性及抗扭性能，采用单组1-6跨，多组任意组合连接，边锚桩数量减少50?以上，单MW桩基数量低至80个，系统成本更优。2023年固定支架业务收入20.62亿元，毛利率16.94，销售量9398.11MW。跟踪支架业务收入35.98亿元，毛利率19.96?，销售量7637.97MW。2024年上半年公司支架产品模块实现营收32.68亿元（其中境外项目收入27.17亿元，境内项目收入

5.51亿元，境外项目收入占比83.14），占总营收约96.8?。

BIPV产品：BIPV是建筑光伏一体化的光伏发电系统，通常与建筑结构相集成或相结合，为建筑物的一部分。BIPV产品既能达到建筑物屋顶遮风、挡雨、隔热、防水等传统目的，又能发挥光伏发电的作用，实现建筑物的绿色、节能、环保功能，持续产生经济效益，实现双碳战略。2023年公司BIPV业务实现营收

6.5亿元，毛利率9