债券基金专题：公司债交易工具合意选择，公司债ETF.docx

内容目录

如何看待高等级信用债配置环境？ 4

高等级信用债流动性占优 4

信用风险整体可控 4

市场回撤小，利差仍有压缩空间 6

如何抓住高等级信用债整体投资机会？ 7

被动型产品有一定优势 7

宽基+国企信用债，更有优势 9

关注平安中债-中高等级公司债利差因子ETF 10

公司债交易工具合意选择——公司债ETF 10

持仓分散，样本大选择多 10

久期短静态收益高 10

规模大流动性好 11

客群广泛，深受保险和理财偏好 11

或有机会进入中国结算质押库 12

公司债ETF表现如何？ 12

3.小结 14

图表目录

图1：不同等级信用债流动性比较 4

图2：不同剩余期限信用债流动性比较 4

图3：截止2025/1/8全国特殊再融资债及特殊新增专项债发行情况（亿元） 5

图4：违约企业企业性质构成（家） 5

图5：违约企业行业构成（家） 5

图6：2Y中票的投资回报情况 6

图7：2022年12/13vs11/10收益率回撤幅度（BP） 6

图8：2024年10/8vs9/24收益率回撤幅度（BP） 6

图9：中短期票据收益率变化 7

图10：中短期票据信用利差变化 7

图11：1.95?收益率、3年原始期限的债券，持有不同期限情况下的投资收益测算 7

图12：债券型基金资产净值规模及占比 8

图13：主要类型债基规模变化（亿份） 8

图14：各类债基年度收益对比 8

图15：各类债基费率对比 8

图16：隐含评级AA+以上信用债分行业债券余额 9

图17：中债隐含评级AA+及以上公司债余额分布 9

图18：隐含评级AA+以上公司债收益率分布（亿元） 9

图19：511030ETF成分债券的行业分类 11

图20：511030ETF成分债券的隐含评级分类 11

图21：公司债ETF静态收益比较 11

图22：公司债ETF已成为全市场第五大债券ETF 11

图23：公司债ETF持有人结构 12

图24：2024年中报披露的公司债ETF持有人结构分类 12

图25：2024年中报披露的公司债ETF前十大持有人 12

图26：公司债ETF及标的指数区间净值曲线 13

图27：平安中高等级公司债利差因子ETF与类似基金累计净值对比 13

图28：公司债ETF明显跑赢业绩比较基准 13

图29：公司债产品流动性表现较好 14

表1：近两年中央政治局会议及中央经济工作会议中地方政府债务相关表态 4

表2：全市场现有信用债ETF列表 10

表3：平安中高等级公司债利差因子ETF重仓券名单 10

如何看待高等级信用债配置环境？

高等级信用债流动性占优

高等级信用债流动性占优。分评级来看，去年AAA评级信用债流动性有所上升，如果考虑到质押式回购的便利性，总体来看中高等级信用债仍然有较高的流动性。中性久期（1-3年剩余期限）的信用债流动性同样表现不错，长久期信用债流动性也在变好。从去年交易

数据来看，中高等级、中短久期信用债流动性较好。

以下 图1：不同等级信用债流动性比较 图2：不同剩余期

以下

年以下 年 年 年以上

资料来源：， 注：AAA等级中包括短期评级A-1。 资料来源：，

信用风险整体可控

稳定票息的前提是没有违约冲击，而当前信用环境整体无需过多担忧。

城投债，2024年7月30日，政治局会议再次强调“要完善和落实地方一揽子化债方案，创造条件加快化解地方融资平台债务风险”。

表1：近两年中央政治局会议及中央经济工作会议中地方政府债务相关表态

时间

会议

地方政府债务相关表态

2024/7/30

政治局会议

要完善和落实地方一揽子化债方案，创造条件加快化解地方融资平台债务风险。1

2024/4/30

政治局会议

要深入实施地方政府债务风险化解方案，确保债务高风险省份和市县既真正压降债务、又

能稳定发展。2

2023/12/11

中央经济工作会议

要统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险，严厉打击非法金融活动，坚决守住

不发生系统性风险的底线。3

2023/7/24

政治局会议

要更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用。

要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。

2023/4/28

政治局会议

要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务。

2022/12/16

中央经济工作会议

要防范化解地方政府债务风险，坚决遏制增量、化解存量。

加强金融、地方债务风险防控，守住不发生系统性风险的底线。

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