中银金工多因子选股系列：基于公募重仓的“黑白马股”因子专题.docx

图表目录

图表1.公募基金二级分类 5

图表2.公募重仓股票总规模和数量变动 5

图表3.公募重仓股票在股指中数量占比时序 5

图表4.持仓占比截面因子：分组年均超额_沪深300 6

图表5.持仓占比截面因子：分组年均超额_中证500 6

图表6.持仓占比截面因子：分组年均超额_中证1000 6

图表7.持仓占比时序因子：分组年均超额_沪深300 7

图表8.持仓占比时序因子：分组年均超额_中证500 7

图表9.持仓占比时序因子：分组年均超额_中证1000 7

图表10.持仓占比时序因子多头和空头超额汇总 7

图表11.持仓占比时序因子多头超额走势 8

图表12.持仓占比时序因子空头超额走势 8

图表13.持仓占比因子取绝对值：分组超额_沪深300 8

图表14.持仓占比因子取绝对值：分组超额_中证500 8

图表15.持仓占比因子取绝对值：分组超额_中证1000 8

图表16.换手率、换手率波动率和换手率波动率时序因子回测情况 10

图表17.换手率波动率截面因子多头超额 10

图表18.换手率波动率截面因子多空超额 10

图表19.换手率波动率时序因子多头超额 11

图表20.换手率波动率时序因子多空超额 11

图表21.换手率波动率截面+时序复合因子回测结果 11

图表22.换手率波动率复合因子多头超额 11

图表23.换手率波动率复合因子多空超额 11

图表24.公募白马股因子回测 12

图表25.公募白马股因子多头超额 12

图表26.公募白马股因子多空超额 12

图表27.边际加仓因子回测结果 13

图表28.滚动三年边际加仓时序因子（buy_ratio_ts_3）回测结果 13

图表29.边际加仓时序因子多头超额净值走势 14

图表30.边际加仓时序因子多空超额净值走势 14

图表31.公募黑马股因子回测情况 14

图表32.公募黑马股多头超额净值走势 14

图表33.公募黑马股多空超额净值走势 14

图表34.策略框架 15

图表35.因子复合思路 16

图表36.盈余动量因子四种情景 17

图表37.盈余动量因子回测结果 17

图表38.盈余公告当日跳开因子回测结果 18

图表39.盈余公告当日跳开因子多头超额净值走势 18

图表40.盈余公告当日跳开因子多空超额净值走势 18

图表41.Rank等权复合收益统计 18

图表42.等权复合多头超额净值走势 19

图表43.等权复合多空超额净值走势 19

图表44.因子复合方式优化步骤 19

图表45.ICIR加权复合步骤 20

图表46.不同参数下ICIR加权复合回测情况 20

图表47.ICIR加权复合与原始等权复合对比 21

图表48.ICIR加权复合多头超额净值走势 21

图表49.ICIR加权复合多空超额净值走势 21

图表50.市场研判择时思路框架 22

图表51.主动偏股基金发行份额时序 22

图表52.不同参数下市场研判择时的回测结果 22

图表53.市场研判择时与原始等权复合对比 23

图表54.市场研判择时多头超额走势 23

图表55.市场研判择时多空超额走势 23

图表56.综合复合因子构建步骤 24

图表57.综合复合因子与原始等权、ICIR加权和市场环境择时复合方式对比 24

图表58.综合复合因子分组测试 25

图表59.综合复合因子多头超额净值走势 25

图表60.综合复合因子多空超额净值 25

图表61.综合复合因子业绩总结 25

图表62.策略分年度多头超额收益统计 26

（一）公募重仓“U型”特征分析

公募重仓数据集方法

首先，对偏股开放型基金范围筛选。根据公募基金二级分类，我们筛选股票型基金中的普通股票型基金、混合型基金中的偏股混合型基金、灵活配置型基金；同时确保上述三类基金为开放型基金。

随后，获取主动偏股类基金的十大重仓股票。基于我们筛选的开放型主动偏股型基金名单，获取其重仓持股明细和股数信息。由于年报与半年披露数据相对滞后，我们仅根据基金季报中披露的十大重仓股票做为公募基金重仓股票池。

图表1.公募基金二级分类

资料来源：

公募重仓股票池数量、规模和股指中分布情况概述

我们统计了公募重仓股票规模和持股数量时序走势，见图表2。综合来看，公募重仓股票合计规模在201