方盛制药聚焦创新中药，“338”工程助力成长.pdfVIP

公司深度报告

正文目录

一、聚焦创新中药主业，经营质量提升4

二、打造“338”工程，管线梯队丰富有序6

2.1集采放量+创新接棒，多科室协同发展7

2.2聚焦创新中药，在研梯队有序12

三、盈利预测与投资建议14

四、风险提示15

图表目录

图1：方盛制药发展历史（单位：元/百万元）4

图2：2014-2023年公司毛利率及扣非归母净利润率5

图3：2014-2023年公司销售费用及管理费用5

图4：2016-2023年公司收入结构6

图5：2016-2023年公司不同适应症收入结构6

图6：2016-2023年公司医药工业销售收入（单位：亿元）7

图7：2016-2023年公司医药工业毛利率7

图8：2023年公司营业收入结构8

图9：2015-2023年公司毛利额结构8

图10：2016-2023年心脑血管销售收入（单位：亿元）8

图11：2016-2023年心脑血管业务毛利率8

图12：2021-2023年依折麦布片销量（单位：万片）9

图13：2020-2023年样本医院依折麦布片销售额（单位：百万元）9

图14：血塞通口服制剂销量（单位：万片）9

图15：2013-2023年骨伤科业务销售收入（单位：百万元）10

图16：2013-2023年骨伤科业务毛利率10

图17：2015-2023年藤黄健骨片销售量（单位：亿片）10

图18：藤黄健骨片、玄七健骨片对比10

图19：2013-2023年儿科用药营收及增速（单位：百万元）11

图20：2013-2023年儿科用药毛利率11

图21：2015-2023年赖氨酸维B12颗粒销售量（单位：万袋）11

敬请阅读末页的重要说明2

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图22：2020-2023年小儿荆杏止咳颗粒销售量（单位：万袋）11

图23：2022-2024年Q3呼吸用药营收（单位：百万元）12

图24：2022-2024年Q3呼吸用药毛利率12

图25：滕王阁药业营收及净利润（单位：万元）12

图26：强力枇杷膏（蜜炼）销量（单位：万瓶）12

图27：2018-2024H1公司研发费用及研发费用率13

表1：2021年起公司主动剥离非主营资产聚焦中药主业5

表2：公司发布多次股权激励方案6

表3：公司核心产品矩阵7

表4：公司在研管线13

表5：方盛制药主营业务收入拆分（单位：百万元）14

附：财务预测表16

敬请阅读末页的重要说明3

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一、聚焦创新中药主业，经营质量提升

方盛制药于2002年成立，2014年公司在上交所上市，上市后公司借助资本力量

通过投资并购的方式进入医疗服务、医药流通和健康消费品等领域，陆续收购

LIPO、暨大基因、博大药业、三花制药和滕王阁药业等制药企业股权，确定“一

体两翼”业务布局，加强公司工业主业竞争实力，并拓展业务范围。2019年起，

公司启动对各子公司的整合工作，以方盛制药本部为主统筹各业务板块，加大研

发力度，提升经营质量。除了2023年受佰骏医疗出表影响，上市后公司营业收

入均保持正增长，近十年营收CAGR达16.4%。但公司在扩大业务范围的同时

一定程度上出现了增收不增利现象。2021年起公司主动调整业务范围，聚焦工

业主业，确定“打造成为一家以中药创新药为核心的健康产业集团”的发展战略，

开始实施“338工程”，扣