公用事业行业市场前景及投资研究报告：气温价格需求，板块企稳信号.pdfVIP

跟踪分析|公用事业

证券研究报告

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公用事业行业深度跟踪行业评级买入

前次评级买入

评估气温、价格与需求，寻找板块的企稳信号报告日期2025-01-19

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核心观点：相对市场表现

⚫关注:申能股份+华润燃气+长江电力+国投电力+华电国际电力股份+30%

福能股份+皖能电力+浙能电力+华润电力+中广核电力+中国核电23%

16%

⚫2024年12月发电量同比+0.6%，预计与基数和气温偏高有关。国家10%

统计局披露2024年12月规上发电量同比增长0.6%（11月为0.9%，3%

01/2403/2406/2408/2411/2401/25

上年同期为8%）；其中火、水、风、光、核分别为同比-2.6%、+5.5%、-4%

公用事业沪深300

+6.6%、+28.5%、+11.4%。从数据来看，整体及火电发电量增速承压，

但实则归因有四：（1）气温高：2024年11、12月我国31个重点城市

平均气温同比偏高1.54、0.4摄氏度，预计带动三产及居民用电需求有[Table_Author]

限；（2）基数高：2023年12月火电发电量同比增长9.4%，21-24M12

环比分别增加788、795、1032、800亿千瓦时；（3）风光装机带来的

电量替代：风光发电量分别同比增加约100亿度；（4）预计需求侧略

有承压。综上，高温和高基数是影响主因，电力需求仍然韧性，预计Q1

有望延续平稳。

⚫板块企稳的三个信号，火电破净、电价形成一致预期、股息率提升。电

力板块近一个月下跌6.14%，本周电力板块尽管仍跑输大盘，但也有

所企稳。我们评估板块企稳的三个信号：（1）火电公司的破净：统计截

至上周火电公司达到破净边缘或已破净的公司占比达48%，在ROE8-

10%的水平下，近期煤价再度回落，企稳信号显现；（2）电价一致预期

的落地：2025年度长协电价签订低预期，部分省份跌幅较大叠加电力

供需宽松导致市场对长期电价极度悲观，我们认为一次能源价格有支