2025年保险负债成本下降_提升利差益确定性 .pdfVIP

丹青不知老将至，贫贱于我如浮云。——杜甫

F银行负债端成本优化可期

inance

金融P574月社融与信贷短期回落，经济尚在修复通道

中；稳增长政策导向不变，存款自律机制改革

成效有望逐步释放，银行负债端成本仍有……

CAPITALWEEK

保险负债成本下降提升利差益确定性

  长期来看，负债成本下降将有效降低险企利差损风险，提升利差益确定性，

从而带动长期盈利概率上升，有望提振保险股PEV估值。

本刊特约作者 文 颐/文

监管调研险企负债成本，窗口指导售。从保险公司角度看，负债成本下降原因：一是保险合同新准则（IFRS17）

下调新产品定价利率。据报道，监将有利于长期控制利差损益，帮助险企及金融工具新准则（IFRS9）同步落地

管于2023年3月下旬对寿险公司进行调应对低利率环境，降低利差损风险，提推动净利润释放，二是资本市场大幅回

研，关注各类型产品预定利率、分红水升长期盈利概率，并增强EV可信度，暖推动投资端改善。

平、结算利率以及历史投资水平、资产有助于提升保险公司PEV估值。从ROE角度来看，国寿、平安、太保、

负债匹配等情况，并引导人身保险行业新华、人保一季度的年化ROE分别为

降低负债成本，预计监管及行业已对降负债端拐点有望确立25%、17%、21%、25%、20%，较

低行业负债成本达成共识。从传统框架下看保险股整体表现，2022年同期分别增长5个百分点、12个

监管部门近期召集保险公司进行2023年一季度负债端修复亮眼，净利润百分点、5个百分点、13个百分点、14

窗口指导，调整新开发产品定价利率，表现优异。个百分点，ROE改善明显。

要求新开发产品定价利率从3.5%降至从盈利性角度来看，新会计准则落在负债端，个险稳中向好，银保高

3%。考虑到分红型产品通常以2.5%作地叠加市场回暖，净利润高增，ROE大速增长。整体来看，各险企新单规模持

为定价利率，预计本次调整主要涉及普幅改善。从净利润角度来看，中国人寿、续修复，预计主因储蓄险销售延续高景

通型产品。本次负债成本优化预计主要中国平安、中国太保、新华保险、中国气。一季度，各险企总新单同比增速分

受两个因素推动：第一，宏观经济增长人保、中国财险一季度净利润增速分别别为平安（+28%）国寿（+17%）

动能切换，长端利率中枢或下行，险企为78%、49%、27%、115%、230%、新华（-5%）太保（-12%），天风证

长期投资收益率或迎一定压力；第二，