绿电：景气度+集中度+盈利性均提升，资源获取和运营管理是核心壁垒.pdfVIP

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绿电行业报告

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景气度+集中度+盈利性均提升，资源获取和[Table_Author]

2022年01月28日

运营管理是核心壁垒证券分析师张良卫

增持（维持）执业证号：S0600516070001

021

zhanglw@

投资要点证券分析师刘博

执业证号：S0600518070002

行业：景气度高+竞争格局好+盈利能力强，阶段性更宜用成长股估值021

方法。1）景气度高，习近平主席在气候雄心峰会上的公开承诺1200GWliub@

更类似于是一个下限目标，真实装机容量会明显超出。2）竞争格局好，证券分析师唐亚辉

纵向上看行业经历集中-分散-再集中，横向上看风电场行业的市场集中执业证号：S0600520070005

度较高，2020年，风电场运营市场CR4（在运装机量口径）都在50%021

以上，而CR8在75%以上。3）盈利能力强，近年来海上风电呈现大型tangyh@

化、轻量化、深海化发展趋势，从风机塔筒、到工程施工、再到电缆输研究助理卞学清

送、再到运维，整个产业链降本势在必行。因此，绿电运营作为存续期bianxq@

为20-30年的稳定运营资产，从全生命周期来看更适合采用DCF估值

方法，但是在未来5-10年（到2030年），属于非常明确的成长阶段，

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行业走势

在该阶段我们认为更适合采用PEG的估值方式，行业中枢为30倍。

壁垒：前端资源获取能力是核心壁垒，后端运营管理效率提供重要保障。沪深300公用事业(申万)

双碳目标下，大型能源企业集中进入绿电运营领域，绿电运营项目会体43%

34%

现出两种变化：1