财政学：第十五章 赤字与公债.ppt

2.4公债结构（续）2．公债持有者结构公债持有者结构（公债资金来源结构）：指的是在公债中不同性质的承购主体持有公债的构成比例。在不同的经济条件下，应根据国家宏观调控的政策需要，适当考虑公债发行成本，来选择适当的公债持有者结构。2.4公债结构（续）3．公债利率结构公债利率结构：指的是不同利率水平的公债在公债总额中的构成比例。合理的期限结构是合理利率结构的基础。为此，应根据资金供求状况、市场利率水平、公债的使用方向和公债发行的需要与偿还的可能等因素，来综合确定合理的利率水平和利率结构。2.5公债的发行公债的发行：指公债由政府售出或被投资者认购的过程。公募法包销法公卖法2.6公债的偿还公债偿还：是政府根据发行时的规定，对到期公债支付本金和利息的过程。公债偿还的方法和公债偿还的资金来源，是公债偿还主要要考虑的两个内容。1．公债偿还的方法买销法一次偿还法比例偿还法抽签偿还法偿债基金优点：能够保证公债的及时偿还，保证债权人的利益，提高公债信誉，减轻债务成本，使债务偿还具有计划性，从长远角度看还可以起到均衡偿还作用。缺点：限制了国债的调控功能，容易被挪用而变得形同虚设。预算盈余这种方法难以存在实践基础举借新债能够推迟政府实际偿还时间，延缓债务负担，但容易造成债务规模越滚越大2.6公债的偿还（续）：公债偿还的资金来源

2.7公债市场公债市场：是政府通过证券市场进行公债交易的场所，是公债金融性的重要体现按照公债交易的层次或阶段，划分为：公债发行市场:公债一级市场或初级市场，是公债交易的初始环节公债流通市场:买卖已发行的公债的场所，又称公债二级市场或转让市场附：从金融性角度看我国公债市场问题1、利率问题——倒挂问题如：2010国债利率表1年期记账式国债的票面年利率为3.66％；10年期记账式特别国债（八期）的票面年利率为4.413月期的第十九期记账式国债的票面利率为3.38%；5年期60亿元，票面年利率6.34%2010年银行存款利率表活期存款0.36三个月1.71

一年2.25

五年3.60

2、结构问题——期限结构以中期为主3、衍生工具缺乏（利率风险）我国利率环境多变（97-2000年七次降息，10.98%—2.25%;2007年六次加息）附：95年“327国债期货事件”（三）、最后考察公债经济性问题*第十五章赤字与公债

DeficitsandPublicdebts

目标了解财政收支对比关系——赤字三种口径了解公债的基本性质了解公债理论的演变了解围绕李嘉图等价定理的争论了解公债政策1、政府收支对比关系从政府收支对比关系来看，年度财政活动存在着平衡、节余和赤字三种状态对财政平衡就不能作绝对化的理解。一般认为，当财政收支差额不大时，都可以视为实现财政平衡。换言之，不论是收大于支、略有节余，还是支大于收、略有赤字，只要财政节余或赤字不超过一定的数量界限都应视为财政平衡。把当年财政节余占财政收入3％以内的略有节余的状态，称为稳固平衡；把当年财政赤字占财政收入3％以内的略有赤字的状态，称为基本平衡；把当年财政收入与支出完全相等的状态称为完全平衡，并认为这三种状态都属财政平衡的表现形式（邓子基，1997，p334）既然财政平衡或赤字是一个财政收支数量对比的关系问题，那么就有一个财政收支口径的确定问题在不同财政平衡公式中，主要的差异在于两个方面：一是公债收支是否列为预算收支，二是公债付息支出是否列入预算支出。从这两个差异出发，结合我国财政实践的变化，大体上有三种财政平衡公式。1.1财政平衡公式（P309—310）（1）1953-1993年的财政平衡公式（包括了公债收支）财政盈余或赤字＝（经常收入＋公债收入）－（经常支出＋投资支出＋公债还本付息支出)称“硬赤字”(前计划经济国家采用）（2）1994年至1999年的财政平衡公式（不含公债收支）财政盈余或赤字＝经常收入－（经常支出＋投资支出）称“软赤字”（3）2000年开始的财政平衡公式（仅含公债付息支出）财政盈余或赤字＝经常收入－（经常支出＋投资支出＋公债利息支出）国际惯例、（西方国家普遍采用）问：第一种赤字口径与第二种赤字口径相比，谁大？第二种赤字口径与第三种赤字口径相比，谁大？1.2财政赤字与赤字财政财政赤字：是财政活动完成时出现的赤字，这是实际的真实的财政赤字。赤字财政：编制预算时安排的赤字，这是计划中的赤字。尽管两者是不同的概念，但有着紧密的联系。赤字财政最终会导致财政赤字，但是财政赤字并不一定是由赤字财政引起的。前者是主动的赤字，后