基础化工行业深度报告：烧碱，关注2025H1烧碱供需错配机会.docxVIP

东吴证券研究所

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内容目录

烧碱是应用广泛的化工原料 4

回顾过去：烧碱价格如何变动——环保双碳政策驱动供给端改革，下游氧化铝等需求拉动，烧碱过去10年经历4轮上涨周期 6

展望未来：从供需两端，如何判断烧碱后续行情——新增氧化铝产能集中于2025H1，但新增烧碱产能集中于2025H2，供需错配驱动2025H1烧碱价格上行机会 7

供给端：我们预计2025年我国新增烧碱产量310万吨 7

需求端：我们预计2025年我国新增烧碱需求159万吨 11

烧碱供需平衡表：我们预计2025年全年我国烧碱供需过剩121万吨，但2025H1存在供需缺口26万吨 14

相关标的梳理 15

关注三大影响因素，或影响烧碱供需情况 16

影响因素一：氯碱平衡可能约束烧碱供给 16

影响因素二：氧化铝下游电解铝存在产能上限，可能影响烧碱需求 17

影响因素三：轻碱替代可能影响烧碱需求 17

风险提示 18

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图表目录

图1：离子交换膜法生产烧碱 4

图2：氯碱产业链 5

图3：中国32%液碱价格（元/吨） 6

图4：我国各地区烧碱产能及企业数量（截至2024年底） 8

图5：中国烧碱产能情况 8

图6：中国烧碱产量情况 8