医药行业投资策略分析报告：创新+老龄化+出海，结构性机会.pdf

行业评级：看好（维持）

证券研究报告|行业专题报告

医药生物

2025年01月22日

创新+老龄化+出海，看好结构性机会

--医药行业投资策略（2025）

目录

1、复盘展望：医药处于历史低位，2025年边际改善可期

1.1复盘：医改已至深水区，二级市场指标处于历史低位

1.2展望：2025年边际改善可期，看好结构性机会

2、中国创新强势崛起，加速打开国际视野

2.12024年中国创新药硕果累累，国内政策支持信号积极

2.2工程师人才红利显著，全球竞争力显著提升

2.3传统药企华丽转身，Biotech/Biopharma进入商业化阶段

2.4创新产业链：海外投融资持续复苏，龙头韧性较强

3、老龄化诊疗需求确定性较高，银发健康长坡厚雪

3.1中国老龄人口加速趋势显著，带动相关疾病诊疗量增长

3.2中药：文化瑰宝，长坡厚雪

3.3家用器械：新品类，新机遇

4、中国制造崛起，出海潜力可期

4.1国产器械崭露头角，全球竞争力日益提升

4.2供应链能力突出，2025年业绩有望显著改善

5、风险提示

1.1复盘：医改已至深水区，二级市场指标处于历史低位

n复盘：医药指数连跌4年，医改或已进入平稳期

Ø2018年医保局成立以来，行业持续受到医改的结构性影响，2018-2020年集采类资产受到冲击，CXO和消费类资产表现突出，2020-2022年

核心资产阶段性表现较好，疫情类资产表现亮眼。2023年以来中药和创新药表现较好，尤其2024年以来，创新药表现突出。

Ø整体来看，2018年至今医药指数下跌16%，2023年以来医药指数下跌25%，剔除三年疫情影响，2023年指数表现延续了新医改以来的走势。

图：2016-2024年医药指数表现及重点公司

2018年至今：医改新阶段，三医（医保、医药、医疗）高效联动，医药行业持续承压、加速分化

100%

2020-2022年：新冠疫情扰动，行业阶段性2023至今：医疗整顿、消费医疗承压、

80%表现较好的公司：表现较好的公司：高景气度；医改持续推进；医改加速深化；鼓励创新、加速出海

恒瑞医药、复星医药、智飞泰格医药、药明康德、康龙化

60%生物、长春高新、信立泰、成、康泰生物、通策医疗、爱表现较好的公司：

华海药业、丽珠集团、科伦尔眼科、欧普康视、我武生物、百利天恒、新诺威、艾力斯、特宝生

药业、华东医药、乐普医疗

40%长春高新物、惠泰医疗、东阿阿