光伏设备行业光伏玻璃，底部反转信号明确，龙头优势加强.docx

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TOC\o1-1\h\z\u行业库存和产能均出现拐点 4

价格达历史低点现抬头迹象 5

光伏玻璃供给有望持续收紧 7

投资建议：关注技术、资金占优的龙头企业 9

风险提示 9

图表目录

图表1：国内光伏玻璃行业产能同比增速转负（万吨/日、） 4

图表2：光伏玻璃行业库存与价格走势峰谷相反（天、元/平） 5

图表3：光伏玻璃供需与价格走势关系（GW、元/平） 6

图表4：光伏玻璃价格波动趋势（元/平） 6

图表5：光伏玻璃行业平均毛利波动趋势（元/平） 6

图表6：LNG价格变动趋势（元/吨） 7

图表7：重质纯碱价格变动趋势（元/吨） 7

图表8：光伏玻璃供需关系历史变化及预测（t/d、） 8

图表9：国内新增及存量光伏玻璃窑炉单台设计产能（t/d） 8

图表10：晶硅主要环节行业电耗水平（万kWh/MW） 8

行业库存和产能均出现拐点

光伏玻璃在产产能同比转负。由于近半年多以来光伏玻璃冷修窑炉增多，部分规划投产的窑炉点火有所推迟，近期光伏玻璃在产规模有所下降，自2024年11月底起，行业名义在产产能规模同比转负，2025年1月中旬达到89690t/d，同比减少7.8，对应组件月度产出约52GW，年化约622GW；同时加之行业库存持续高位，部分企业装置有所限产，实际产能较名义产能进一步减少。

图表1：国内光伏玻璃行业产能同比增速转负（万吨/日、）

行业日产能（万吨/日） 同比增长（）右轴

12

100

10 80

8 60

6 40

4 20

2 0?

0 -20

资料来源：卓创资讯，

光伏玻璃行业经历2024年4月到11月长达七个月的累库之后，库存迎来向下拐点。从历史上光伏玻璃库存与价格数据的波动趋势来看，行业库存天数与价格走势曲线基本上相反而行，即从短周期角度，库存高点往往对应价格低点，反之亦然。我们认为主要原因在于光伏玻璃价格对短期供需变化的敏感度较高，而库存是反映行业短期供需关系转换的重要指标。行业库存自2024年11月中旬拐点向下，库存与产量

比值12月拐点向下，但由于恰逢组件开工淡季，导致库存下降速度较缓，且价格弹性反应较弱。

图表2：光伏玻璃行业库存与价格走势峰谷相反（天、元/平）

库存天数（天） 2.0mm价格（元/平）右轴

45 23

40

21

35

19

30

25 17

20

15

15

13

10

5 11

资料来源：卓创资讯，

价格达历史低点现抬头迹象

光伏玻璃价格波动具有短周期与长周期相结合的特点。光伏玻璃短期波动与以行业库存为代表性的供需指标相关性较高，长期受到企业投产节奏与政策趋势关联较高。2023年以来，由于光伏玻璃整体供给超过需求过多，叠加2024年需求增速放缓，组件竞争加剧，成本压力向辅材传导，光伏玻璃价格持续下行。

图表3：光伏玻璃供需与价格走势关系（GW、元/平）

光伏玻璃产量与组件产量差值（GW） 光伏玻璃价格（元/平）右轴

25 30

20 28

26

15

24

10

22

5 20

0 18

资料来源：卓创资讯、SMM、CPIA、InfolinkConsulting，

光伏玻璃价格以及行业平均毛利率均已达到历史低点，并初步表现出反弹趋势。2021年至今，光伏玻璃价格整体下行，其中2.0mm规格下降幅度较大，主要受技术成熟相对较晚影响。3.2mm已率先完成技术改进带来的降价阶段，早期价格平稳波动，2024年起才表现出显著下行趋势，并达到历史低点。与此同时，光伏玻璃行业平均毛利也表现出波动下降走势，与光伏玻璃大周期的下行周期相吻合，近期表现出触底回升迹象。

图表4：光伏玻璃价格波动趋势（元/平） 图表5：光伏玻璃行业平均毛利波动趋势（元/平）

2.0mm镀膜 3.2mm镀膜 2.0mm 3.2mm 多项式(3.2mm)

多项式(2.0mm镀膜) 多项式(3.2mm镀膜) 3

33 2

28 1

23 0

18 -1

13 -2

8 -3

资料来源：卓创资讯， 资料来源：卓创资讯，

排除季节性因素，纯碱、天然气等光伏玻璃主要原材料、燃料价格呈波动下行趋势。在光伏玻璃成本构成中，原材料成本中石英石、纯碱价格占比较高，燃料成本约占30?

以上，近年来纯碱价格整体波动下行，天然气受供暖季影响较大，呈现季节性波动特征，液化天然气价格同样整体波动下行，近期有企稳趋势。

图表6：LNG价格变动趋势（元/吨） 图表7：重质纯碱价格变动趋势（元/吨）

LNG价格（元/吨） 重质纯碱（元/吨）

9,0008,0007,0006,000

9,000