贵金属行业24Q4前瞻：重视贵金属权益机会.pptxVIP

012一、金价与美联储政策变化1、金价：24Q4沪金均价615元/克，同比+31%，环比+8%。2、美联储12月如期降息25BP，但态度鹰派。美联储在24Q4累计降息50BP，分别在11月和12月降息25BP。在12月的降息中，美联储的态度非常鹰派，鲍威尔表示美联储正处于或接近放缓降息的时刻，点阵图预测2025年仅降息2次。二、展望：看好金价支撑力量+权益板块的机会中国央行重启购金，对金价产生支撑。预计2025年黄金或仍处舒适区间，金价有望震荡走强。看好权益板块的机会。（1）首先，权益板块在经历显著回调后，估值性价比有了明显提升；（2）其次，金价维持在高位，为权益板块的盈利提供了坚实保障，基本面较为扎实；（3）最后，2025年可能是贵金属公司整体兑现产量增长的元年，在看好金价明年走强的基础上，更要重视板块α属性带来的额外上涨动力。三、相关公司24Q4前瞻预计在产量端各公司稳健经营，其中赤峰黄金、中金黄金、山东黄金等公司的产量有望出现环比增长。四、风险提示：1、美国经济韧性超预期；2、美联储超预期加息压制金价；3、数据估算差异的风险

目录CONTENTS3金价与美联储政策变化010203金价后市展望黄金公司24Q4产量预期04风险提示

014资料来源：Wind，财联社，浙商证券研究所金价：24Q4沪金均价615元/克，同比+31%，环比+8%。四季度以来，地缘冲突持续+特朗普交易+美联储继续降息+央行购金等多重因素，使得金价维持涨势，且下方支撑力量较强。美联储12月如期降息25BP，但态度鹰派。美联储在24Q4累计降息50BP，分别在11月和12月降息25BP。在12月的降息中，美联储的态度非常鹰派，鲍威尔表示美联储正处于或接近放缓降息的时刻，点阵图预测2025年仅降息2次。即便美联储表态鹰派，但四季度金价环比依旧继续上涨，黄金板块相关标的的盈利有望受益。建议关注：赤峰黄金、山东黄金、招金矿业、山金国际、中金黄金、湖南黄金、玉龙矿业、万国黄金集团等贵金属公司。图：2023年以来沪金价格变化（单位：元/克）图：12月美联储降息25BP（单位：%）650620590560530500470440410380中国:收盘价:黄金现货:Au9999:上海金交所7%6%5%4%3%2%1%0%美国:联邦基金目标利率（%）

02563061059057055053051049047045073407320730072807260724072207200中国:官方储备资产:黄金（万盎司）沪金月均价（元/克；右）资料来源：Wind，浙商证券研究所180001700016000150001400013000120001100010000650630610590570550530510490470450沪金（元/克）申万贵金属指数（右）中国央行重启购金，对金价产生支撑。2024年11月、12月，中国央行时隔6个月重启购金，分别购金16万盎司、33万盎司，为彼时的金价提供了较明显的支撑力量——特朗普胜选预期落地+美联储鹰派降息，是24Q4金价的重要压制因子。预计2025年黄金或仍处舒适区间，金价有望震荡走强。首先，中国央行重启购金，为市场传递出了一定的“兜底”信号，金价向下深跌的可能性或不大。其次，特朗普施政对美国通胀的影响+地缘冲突持续有望让金价仍处于舒区间——换言之，“世乱黄金胜纸”依然是当下选择配置黄金的重要影响因素。看好权益板块的机会。出于权益市场的预期交易或板块间调整等因素，贵金属权益市场与金价在24M11以来走出了较为明显的背离——金价维持在高位，但股价整体依旧延续回调趋势。但站在当前思考：（1）首先，权益板块在经历显著回调后，估值性价比有了明显提升；（2）其次，金价维持在高位，为权益板块的盈利提供了坚实保障，基本面较为扎实；（3）最后，2025年可能是贵金属公司整体兑现产量增长的元年，在看好金价在2025年走强的基础上，更要重视板块α属性带来的额外上涨动力。图：中国央行重启购金，支撑沪金 图：24M11以来，贵金属权益市场与金价背离

03资料来源：各公司公告，Wind，浙商证券研究所（注：表中数据存在四舍五入误差，且部分为预估值，可能与实际值存在差异）6我们根据各公司公开信息进行季度的产量估算与预测，产品价格根据Wind等公开报价口径计算。23Q424Q324Q4E金价（元/克）471569615自产金产量（吨）山东黄金121112中金黄金545赤峰黄金434山金国际222招金矿业344湖南黄金111

1、美国经济韧性超预期2、美联储超预期加息压制金价3、数据估算差异的风险7

行业的投资评级8以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深3