华峰化学-市场前景及投资研究报告-规模效应典范，聚氨酯制品标杆.pdf

证券研究报告

非金融公司|公司深度|华峰化学（002064）

规模效应典范，聚氨酯制品标杆

2025年01月22日

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证券研究报告

|报告要点

公司以低成本为抓手，在氨纶和己二酸业务领域建立了较强的竞争壁垒，并通过规模扩张和

技术改进强化成本优势，在景气低迷时期持续表现出了较强的盈利韧性。公司氨纶业务的逆

周期低成本扩张进一步强化领先地位。此外，随着聚氨酯制品品类持续扩张，有望实现范围经

济效益并持续成长。目前，公司氨纶及己二酸业务景气度均已进入底部区间，后续随着供需格

局逐步改善，我们看好中长期维度公司业绩弹性及成长空间。

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非金融公司|公司深度

2025年01月22日

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华峰化学(002064)

规模效应典范，聚氨酯制品标杆

投资要点

行业：基础化工/化学纤维公司以低成本为抓手，在氨纶和己二酸业务领域建立了“规模效应-低成本-市场

份额”的正反馈循环，构筑了较强的竞争壁垒，并通过规模扩张和技术改进持续强

投资评级：买入（首次）化，在景气低迷时期持续表现出了较强的盈利韧性。进而公司近年来持续进行氨

当前价格：7.80元纶业务逆周期低成本扩张，有望进一步巩固全球龙头地位。随着后续氨纶供需格

局的逐步修复，在未来有望展现较大弹性。此外，公司聚氨酯制品品类持续扩张，

有望实现范围经济效益并稳健发展。

基本数据

➢公司目标多品类聚氨酯综合巨头

总股本/流通股本(百万股)4,963/4,952公司是聚氨酯行业领军企业，现拥有浙江瑞安和重庆两个生产基地，氨纶、聚氨酯

流通A股市值(百万元)38,625.53原液和己二酸产能分别为32.5、135.5、52万吨，产量均居全国第一，在品牌、技

术、市场等方面积淀深厚，并且公司仍有20万吨氨纶产能在建，此外公司积极整

每股净资产(元)5.28合集团聚氨酯相关资产，拓展业务品类，向多品类聚氨酯综合巨头转型。

资产负债率(%)25.97➢氨纶及己二酸业务盈利韧性强、弹性大

受益人们对舒适、时尚和运动休闲风格的偏好，氨纶在纺服中份额趋势提升，2017

一年内最高/最低(元)9.24/5.58至2023年氨