复锐医疗科技-市场前景及投资研究报告-全球能量源设备，构建美丽健康多元化生态.pdfVIP

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公

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医药生物

2025年01月21日

公复锐医疗科技(01696)

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研

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究——领航全球能量源设备，加速构建美丽健康多元化生态

公

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报告原因：首次覆盖

度

买入（首次评级）投资要点：

⚫复锐医疗科技：依托复星集团，医美赛道持续开疆拓土。复锐医疗科技作为一家全球化的

美丽健康集团，于2013年成立于以色列，前期以能量源设备起家，目前业务已拓展到注

证市场数据：2025年01月21日射填充、个人护理、数字牙科等领域。1）股权：上海复星医药集团为复锐科技控股股东，

券

研收盘价（港币）3.50通过能悦有限公司与美中互利医疗有限公司持有公司71.43%的股份，股权结构集中；2）

究恒生中国企业指数7320.88管理：董事长刘毅先生现任复星医药高级副总裁，CEO等高级管理层多为国际背景，行业

报52周最高/最低（港币）5.02/2.75

经验深厚；3）财务：2023年公司营收达到3.59亿美元（yoy+1.36%），归母净利润为

告H股市值（亿港币）16.39

流通H股（百万股）468.343150万美元（yoy-21.59%），毛利率61.1%，净利率9.14%。

汇率（人民币/港币）1.0854⚫医美业务布局：能量源设备基本盘稳固，注射填充前景可期。中国医美市场稳定发展，轻

医美前景向好，2021年中国医美市场规模达到1892亿元，同增21.9%，其中轻医美类

增速为26.4%。轻医美主要分为光电类和注射类：1）光电类：轻医美中光电类占比最大，

一年内股价与基准指数对比走势：公司是全球光电医美设备头部企业，核心子公司AlmaLasers旗下多品牌差异化布局，领

162%军光电医美赛道。2）注射类：2019年进入注射填充市场，通过与国际企业合作，布局了

玻尿酸、溶脂针、肉毒素和丝素蛋白等注射产品，2023年注射类产品收入达0.1亿美元

-38%（yoy+9.3%）。2024年9月，公司肉毒素RT002在中国获批即将上市。

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123456789012⚫多元化扩张：业务+渠道+研发加速拓展，扩张美丽健康版图。1）业务扩张：公司业务2021

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HSCEI复锐医疗科技年拓展至数字齿科和个人护理领域。家用美容仪方面，公司推出品牌LMNT，已在中国、

资料：Bloomberg欧洲和北美上市。数字齿科方面，推出Copulla品牌，提供全球一站式数字牙科服务，正

在进行试点和整合CRMERP系统；2）直销版图扩张：公司采用“直销+分销”模式，

业务遍布100多个国家和地区，2023年直销收入占比已达78%。为加强中国市场布局，

2023年公司通过全资子公司Alma与PhotonMed组建合资公司AlmaHK，此次收购将