德业股份-市场前景及投资研究报告：光储逆变器，新兴市场竞争优势.pdfVIP

德业股份（605117.SH）深度报告

光储逆变器新秀，新兴市场竞争优势显著2025年01月21日

➢光储逆变器新秀。公司从家电起家，拓展至逆变器业务，直至目前，已形成推荐维持评级

了逆变器、储能电池、热交换器和环境电器等核心业务。近年来，公司收入和利

当前价格：86.98元

润稳步增长，逆变器业务占比提升带动毛利率提升。

➢新兴市场光储需求高增，欧洲去库进入尾声。1）电力系统承压光储经济

性提升，推动新兴市场光储需求高增长。印度：经济性提升补贴刺激需求增长，

光储装机空间广阔；巴基斯坦：电力供应不稳定、电价上涨以及光储经济性提升[Table_Author]

推动光储需求高增；东南亚：光伏需求稳定增长，储能市场快速升温；南非：户

用光储需求有望迎来好转；巴西：光储市场空间广阔，微逆渗透率有望提升。2）

欧洲去库进入尾声，户用光储需求有望恢复。24年欧洲户储去库进入尾声，大储

/工商储高增长；俄乌输气协议到期推升天然气价格，并且户储渗透率仍有提升空

间，欧洲户用光储需求有望恢复。

➢产品优势：避开红海，差异化产品布局。公司储能/组串/微逆产品矩阵齐全，

重点布局储能逆变器。储能逆变器：聚焦Hybrid逆变器，低压产品打开户用市

场，并布局工商业储能场景；组串逆变器：主打低压大功率，综合性能优异；微

型逆变器：一拖X设计+适配大功率组件，高性价比抢占价格敏感性市场。此外，

公司储能电池品类多样，进一步满足用户光储需求。

➢成本优势：成本费用管控强，盈利能力领先。公司具有小家电控费基因传承，

凭借制造端优势实现机构件自给，率先进行IGBT，费用管控能力优

异，盈利能力领先同行企业。

➢全球化布局：亚非拉先发优势显著，欧美市场逐步放量。1）抓住新兴市场

机遇，先发优势显著。非洲：南非主打低压户储产品绑定当地经销商，户储市

占率位居南非市场首位，新开发尼日利亚等其他市场；巴西：组串/微型逆变器的相关研究

重要战略市场，2021年公司光伏逆变器出货量在巴西市场中位列10KW以下1.德业股份（605117.SH）2024年三季报点

/50KW以下第2名；印度/巴基斯坦/东南亚：光储需求高增，公司进入较早，且评：逆变器表现亮眼，电池包快速起量-2024

主打的低压产品能够满足当地市场对于离网的刚性需求，先发优势显著；2）欧/11/02

2.德业股份（605117.SH）2024年半年报点

美市场逐步放量，发掘乌克兰重建需求。欧洲：差异化错峰布局，发掘乌克兰

评：新兴市场需求高增，24Q2业绩超预期-2

重建需求；美国：与Sol-Ark签订独家代理协议、与ATGEpower战略合作，储024/08/28

能微型逆变器逐步放量，微逆已通过美国市场认证。3.德业股份（605117.SH）2023年年报及2

➢投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为107.77/157.09/215.08024年一季报点评：光储双轮驱动，24Q1业

绩环比高增长-2024/04/25

亿元，归母净利润分别为30.24/40.31/52.32亿元，根据1月21日收盘价计算，

4.德业股份（605117.SH）2023年