医药行业CXO研究框架：从需求、供给、政策多维度全面揭示CXO景气度和发展周期.docx

内容目录

CXO整体研究框架：从需求、供给、政策多维度全面揭示CXO景气度和发展周期 5

需求端分析：宏观投融资和微观订单情况是核心跟踪指标 5

宏观维度：从投融资数据观察创新药研发景气度变化 5

年度数据：2024年美国创新药投融资增速开始转正，有望进入上行周期.5

季度数据：2024Q4全球和美国创新药投融资均保持较好的复苏态势 6

月度数据：2024年12月全球创新药VCPE投融资持续复苏 7

微观维度：创新药投融资情况密切影响CXO订单获取 8

客户结构分析：丰富的客户资源为订单持续增长奠定基础 8

订单分析：美国创新药投融资改善明显，驱动CXO订单复苏 9

海外复盘分析：创新药投融资与CXO业绩密切相关，且为CXO能否获得超额收益的核心要素 11

2000年-2002年：行业高景气与业绩高增长是CXO标的获得超额收益的核心因素 11

2015年：经济放缓背景下，投融资和业绩成为CXO股价的核心定价要素13

2018年：加息和贸易摩擦背景下，业绩成为影响CXO股价的核心因素之一

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供给端分析：技术平台和产能布局是核心跟踪维度 16

技术平台：是CXO公司的核心竞争力 16

产能布局：通过多个量化指标动态跟踪 17

政策影响分析：从国内鼓励政策和国外潜在限制政策两方面评估 19

风险提示 20

图表目录

图1.CXO板块研究框架 5

图2.全球创新药VCPE投融资年度数据（亿美元） 6

图3.美国创新药VCPE投融资年度数据（亿美元） 6

图4.全球创新药VCPE投融资季度数据（亿美元） 7

图5.美国创新药VCPE投融资季度数据（亿美元） 7

图6.全球创新药VCPE投融资月度数据（亿美元） 8

图7.美国创新药VCPE投融资月度数据（亿美元） 8

图8.药明康德客户结构分析 9

图9.药明康德历年毛利率情况 10

图10.凯莱英历年毛利率情况 10

图11.药明康德项目管线分析（分子数量） 10

图12.药明康德历年归母净利润情况 11

图13.2000年-2002年各CXO上市公司与标普500股价涨跌幅对比 11

图14.2000年-2002年全球创新药VCPE投融资情况 12

图15.2000年-2002年部分海外CXO公司业绩增长与股价涨幅对比 13

图16.2015年各CXO上市公司与标普500涨跌幅对比 13

图17.2015年全球创新药VCPE投融资情况 14

图18.2015年部分海外CXO公司业绩增长与股价涨幅对比 15

图19.2018年各CXO上市公司与标普500涨跌幅对比 15

图20.2018年全球创新药投融资情况 16

图21.2018年海外CXO公司业绩成长性对比 16

图22.凯莱英技术平台布局 17

图23.药明康德历年资本开支情况（亿元） 18

图24.部分CXO公司历年固定资产情况（亿元） 18

图25.部分CXO公司历年在建工程情况（亿元） 18

图26.药明康德寡核苷酸和多肽“DM”分子数 18

图27.药明康德多肽固相合成反应釜总体积 18

表1：各CXO上市公司相关订单和项目情况梳理 9

表2：不同阶段CDMO项目管线订单价值（以生物制剂药品为例） 10

表3：2000年-2010年美国获批的抗肿瘤小分子靶向药和单抗药物梳理 12

表4：2015年全球范围内部分创新药投融资情况梳理 14

表5：2018年全球范围内部分创新药投融资情况梳理 16

表6：各CXO上市公司历年小分子产能建设情况梳理 17

表7：2024年发布的医药扶持政策 19

CXO整体研究框架：从需求、供给、政策多维度全面揭示CXO景气度和发展周期

我们主要从需求、供给、政策等多个维度跟踪CXO的行业景气度变化。其中，需求端，宏观投融资情况和微观订单情况是核心跟踪指标，用以判断行业景气度变化和相关公司业绩成长性变化；供给端，主要分析相关上市公司产能布局，用以判断产能与订单需求的匹配程度。

需求端政策端国外潜在限制政策国内相关鼓励政策资本开支、固定资产、在建工程、反应釜体积等产能布局化学小分子、化学大分子、生物大分子等技术平台壁垒图1.CXO板块研究框架

需求端

政策端

国外潜在限制政策