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FRA定价：FRA的价值ICopyright?Zheng,ZhenlongChen,Rong,XMU,20121考虑时刻t的两个远期利率协议，它们的名义本金均为A，约定的未来期限均为T*?T，第一个FRA的协议利率采用市场远期利率rF，第二个FRA的协议利率为rK。t时刻第二个FRA与第一个FRA的价值差异就是T*时刻不同利息支付的现值FRA定价：FRA的价值IICopyright?Zheng,ZhenlongChen,Rong,XMU,2012101由于第一个FRA中的协议利率为理论远期利率，其远期价值应为零。则第二个FRA多头的价值02该公式适合于任何协议利率为rK的远期利率协议价值的计算。目录Copyright?Zheng,ZhenlongChen,Rong,XMU,20121股票指数期货外汇远期远期利率协议利率期货利率风险管理利率期货交易市场Copyright?Zheng,ZhenlongChen,Rong,XMU,20121TheInternationalMoneyMarketoftheChicagoMercantileExchange()TheSydneyFuturesExchangeTheTorontoFuturesExchangeTheMontréalStockExchangeTheLondonInternationalFinancialFuturesExchange(www.li?)TheTokyoInternationalFinancialFuturesExchangeLeMarchéàTermeInternationaldeFrance()Eurex()利率远期与利率期货ICopyright?Zheng,ZhenlongChen,Rong,XMU,20121远期利率协议报出的是远期利率，而利率期货所报出的通常并非期货利率，而是与期货利率反向变动的特定价格，期货利率隐含在报价中。由于上述区别，利率期货结算金额为协议价与市场结算价之差，远期利率的结算金额则为利差的贴现值。利率期货存在每日盯市结算与保证金要求，加上结算金额计算方式的不同，决定了远期利率与期货利率的差异。利率远期与利率期货IICopyright?Zheng,ZhenlongChen,Rong,XMU,20121远期利率协议中的多头是规避利率上升风险的一方，而利率期货的多头则是规避期货价格上升风险，即规避利率下跌风险的一方。远期利率协议通常采用现金结算，而利率期货可能需要实物交割，期货交易所通常规定多种符合标准的不同证券均可用以交割，使得利率期货相对复杂。3个月欧洲美元期货概述Copyright?Zheng,ZhenlongChen,Rong,XMU,20121约定3个月期欧洲美元存款利率在CME集团交易，短期利率期货中交易最活跃的品种标的资产为自期货到期日起3个月的欧洲美元定期存款欧洲美元期货合约条款Copyright?Zheng,ZhenlongChen,Rong,XMU,20121欧洲美元期货报价Copyright?Zheng,ZhenlongChen,Rong,XMU,20121欧洲美元期货报价IMM指数：Q=100×(1?期货利率)期货利率含义与远期利率类似期货利率为1年以360天计的1年计4次复利的年利率期货利率的1个基点等于Q的0.01Q变动=期货利率变动×100，方向相反规避利率上升风险：卖出欧洲美元期货/规避利率下跌风险：买入欧洲美元期货合约价格：10,000×(100?0.25×(100?Q))欧洲美元期货结算Copyright?Zheng,ZhenlongChen,Rong,XMU,20121每个基点（0.01%）变动的价值，即基点价格值（BPV或DV01）：01到期现货价02到期多头盈亏03ExampleCopyright?Zheng,ZhenlongChen,Rong,XMU,201212011年9月19日EDU11到期时，3个月期美元LIBOR年利率为0.25%，相应地EDU11最后结算价为99.75。如果忽略持有期间的盯市结算与保证金要求，一个于2011年9月