金融中介理论一.ppt

金融中介在消除逆向选择上的作用*一旦他们知道车是好车，他们就可以以某种形式的担保将之销售：例如一份保证书，或是以其声誉保证的内涵担保。由于有了经销商的担保，因此人们更愿意购买旧车，而经销商也能够靠旧车质量的信息生产盈利，因为他们能够以比买价更高的价格卖出旧车。如果经销商购买并销售只有他们自己才掌握信息（好坏）的车，他们就避免了别人用他们生产（掌握）的信息来免费搭车的问题。金融中介在消除逆向选择上的作用*金融中介在金融市场中扮演着与旧车经销商相似的角色。金融中介例如银行在与企业交往中成为企业信息生产的专家，因此它能够从企业中挑选出具有良好信用的企业。于是它就能将从储蓄户中获得的资金借贷给好企业。由于银行能够主要放贷给好企业，因此它能够获得一个比它支付给储蓄户利息高的收益。最终结果是，银行获得利润，使得它能够更好地从事信息生产活动。金融中介在消除逆向选择上的作用*银行能够从它生产的信息获利的一个重要因素在于它避免了免费搭车问题。因为银行主要通过发放私人贷款而不是在公开市场购买证券，而私人贷款不能交易，所以其他的投资者不能观察银行在做什么，不能搭便车，也就不能跟银行竞价使得贷款的价格低到银行不能获得它生产信息费用补偿的地步。因此，银行主要发放不可交易贷款的地位，是其成功减少金融市场的信息不对称问题的关键所在。金融中介在消除逆向选择上的作用类似银行这样，证券市场上的投资中介如投资银行、共同基金等，依托自己长期形成的研究能力和经验，都成为判断企业是好企业还是差企业的专家，从而能够生产出有价值的信息。由于这些信息是私有的，从而避免了“搭便车”问题。从而在很大程度上减轻证券市场上的逆向选择问题。12金融中介在消除逆向选择上的作用*以上的分析也解释了哪些企业更可能直接从证券市场获得资金：一个公司越有名，人们越容易在市场上获得这个公司的经营活动信息。因此投资者更容易评估这个公司的质量并确定它是一个好企业还是差企业。因此投资者对于著名公司较少担心逆向选择问题，他们愿意直接投资于这些公司的证券。于是我们得到结论：公司越大越成熟，投资者知道它的信息就越多，公司就越有可能从证券市场筹集资金。01040203解决逆向选择问题的其它办法：抵押和净资产抵押：是指一旦债务人违约，债务所有的财产就归债权人。抵押减轻了逆向选择的后果，因为如果发生违约债务的情况的话，它减少了债权人的损失。因此逆向选择的存在解释了为什么抵押是债务合约的一个重要特性。净资产(也称为权益资本)：是指一个企业的资产与其负债的差额。净资产可以起一个和抵押相类似的作用。如果一个企业有很高的净资产，那么即使它从事的投资导致它亏损并拖欠债务的归还，债权人也可以占有其净资产并将之售出，并用收益来弥补贷款的损失。抵押和净资产另外，企业的净资产越多，它越不可能违约，因为企业有资产作缓冲，可以用来清偿贷款。因此，当寻求贷款的企业有很高的净资产的时候，逆向选择的后果就不是那么严重了，债权人更愿意发放贷款。这个分析的背后就是经常能够听到的抱怨：“只有那些不需要钱的人能够借到钱!”12五、如何解决道德风险问题*（一）、如何解决权益合约中的道德风险1、权益合约中的道德风险：委托代理问题权益合约例如普通股是对企业的利润和资产的一种索取权。权益合约受制于名为委托代理问题(principal-agentproblem)的特定类型的道德风险。拥有企业大部分权益的股东称为委托人(principals)，企业的经理就是业主的代理人(agents)。这种所有权和控制权的分离就会产生道德风险，因为有控制权的经理(代理人)可能按照自己的利益而不是股东(委托人)的利益行事，因为经理人没有股东那么有动力去实现利润最大化。关于功能观点：*参见默顿：《金融中介功能观》，载《风险、不确定性与秩序》，中国财政经济出版社2001年版。在所有的经济中，无论是过去的还是现在的，也不管是东方的还是西方的，金融系统的上述基本功能在本质上是一样的。由于金融系统的功能比运作这些功能的机构的身份和结构更加稳定，因此，与机构观相比，功能观提供了一个更加稳定和持久的参照架构，尤其是在一个具有快速变化特征的金融环境之中。①功能观与金融监管体制*旧监管体系属于“机构型”监管，新监管体系属于“功能型”监管。“机构型”监管（entity?regulation）又称部门监管，它是按照金融机构的类型设立监管机构，不同监管机构分别管理各自的金融机构，“功能型”监管（functional?regulation）的概念主要是来自于有关金融系统的“功能观”理论，它是指一个给定的金融活动或一类金融业务由同一个监管者进行监管，而无论这项活动或业务由谁来从事。从发展趋势看，