国邦医药更新报告：制造优势，可预期可兑现.pdf

国邦医药(605507)公司深度

正文目录

1国邦医药：规模化、一体化、全球化，深耕医药和动保领域5

1.1主营业务：规模化、一体化、全球化，深耕医药和动保领域5

1.2公司治理：实控人持股比例高，员工持股计划彰显长期信心5

1.3竞争格局：大环内酯类格局较稳定，动保出清加速6

2原料药β：触底回升，复苏加速7

2.1发展阶段：完善的化工体系，产业转移空间仍大7

2.2横向比较：经历全球化竞争，率先走出周期底7

2.3景气变化：补库存开启，看好下游需求和产业升级驱动ROE提升8

3国邦医药α：制造优势，可复制可兑现9

3.1市场地位：大环内酯动保等多细分领域龙头9

3.2核心竞争壁垒：制造优势+可复制9

3.3经营边际变化：产能释放期，规模优势望驱动ROE提升11

4未来主要预期差在哪？12

4.1市场如何预期12

4.2最重要预期差12

4.3与众不同认识12

4.4与前不同认知13

5未来股价上涨由何驱动？13

5.1预期差的跟踪检验指标13

5.2驱动股价上涨的催化剂13

6盈利预测与估值13

7风险提示14

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图表目录

图1：医药制造业商业模式及公司业务范围和主要产品5

图2：国邦医药业务定位战略图5

图3：国邦医药股权结构（截止2024年三季报）6

图4：2024年1-10月克拉霉素出口量公司占比6

图5：2024年1-10月阿奇霉素出口量公司占比6

图6：2021年美国ANDA的原料药生产基地分布7

图7：分适应症看美国仿制药的原料药来源地7

图8：申万医药生物子板块2024Q3财务数据比较8

图9：主要原料药公司2024年前三季度财务数据平均数8

图10：主要原料药公司2024年单三季度财务数据平均数8

图11：从ROE及资本开支周期角度看原料药：投资正当时9

图12：2017Q1-24Q3主要原料药公司存货（合计）变化9

图13：2014-24H1原料药行业资本开支/折旧摊销（整体法）9

图14：国邦医药竞争优势10

图15：2017-2024Q3公司收入、归母利润及增速11

图16：2017-2024Q3公司资本开支及ROE（TTM）变化11

图17：2014-2024.12大环内酯类中间体及原料药价格变化12

图18：2018-2024.12氟苯尼考和强力霉素价格变化12

图19：公司发展模型：成长而非周期12

表1：可比公司估值情况13

表附录：三大报表预测值15

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