证券投资分析05-财务报表分析.pptVIP

盈利操纵案例(中国大陆)*满足配股要求管理層操縱盈利的動機:配股是大陸上市公司籌措長期資金的最重要的來源監管、審計、披露及其它相關方面由于不完備而對管理層的盈利操縱行為未起到足夠的遏制作用大陆上市公司的净资产回报率分部*大陆上市公司的净资产回报率分布*盈利操纵案例(中国大陆)*财务报表分析概略财务报表分析概略财务报表分析概略什么是财务报表分析？*财务报表分析通过对公司公开发布的数据进行分析和重组而间接地获得公司管理层所拥有的内部信息以便投资者和债权人做出最佳决策。01务报表分析虽然主要是针对会计信息的外部使用者，但亦可加深内部使用者对公司财政状况和表现的认识。02财务报表的数据包括公司年报的其它部分及一切其它可(公开)搜集到的信息。03不同使用者财务报表分析的重点亦有分别。04财务报表分析的基本过程*财务报表分析主要包括以下環節：經營戰略分析，會計處理分析，財務分析，預測分析(包括公司价值分析)。本模块重点讨论經營戰略分析和會計處理分析。經營戰略分析的目的是：經營戰略分析*确認盈利的主要動因和經營的主要風險01在質的層面上評价其經營和盈利的前景02經營戰略分析*Nokia1999年业绩基本数据經營戰略分析的方法包括：經營戰略分析*產業分析競爭策略分析產業分析的目的*明确产业的主要结构特征01分析结构特征对产业目前平均获利能力的影响02判断产业平均获利能力的的未来发展方向和相关的风险03產業分析的意义*一个产业或企业的获利能力通常由净资产回报率(ROE)来度量产业的平均获利能力是判断一个企业获利能力的出发点1971-1990年美国制造业的平均ROE为12.6%,但不同产业的ROE有很大的差别：食品,15.2%造纸,12.5%钢铁,3.9%產業分析的意义*1999年大陆不同产业(上市公司)的净资产回报率分布：產業分析：Porter模型*产业内部现有公司间的竞争客户讨价还价的相对能力供应商讨价还价的相对能力其它企业进入该产业的可能替代产品产业的竞争结构：產業分析：产业竞争结构*完全竞争(计算机、彩电)垄断(微软、中国大陆的固定电话行业)寡头竞争(中国大陆的的移动电话行业)1999年中国大陆家电行业市场份额*资料来源：香港经济日报2000-2-29竞争对中国电信(中国移动)服务价格的影响：竞争与中国大陆的移动电话行业*產業分析：现有企业间的竞争程度*是否存在过剩的生产能力对市场发展的预期固定成本与变动成本的关系产品的可替代性產業分析：其它企业进入该产业的可能*BDAC规模效应分销渠道先行者优势法律壁垒產業分析：替代产品与讨价还价能力*替代产品供应商/顾客的讨价还价的相对能力购买量价格敏感性替代的难易程度12競爭策略分析*成本的相对定位优优劣劣产品相对差异會計處理分析的目的*去除會計選擇和處理所帶來的誤導。評估財務會計体系是否真實地反映公司的經營業績和财务状况，01評估會計方法的選擇，評估會計判斷和估值的合理性，評估盈利的“质量”。會計處理分析的方法包括：02盈利操纵*盈利操纵是指管理层系统地通过选择某些会计方法和判断甚至实质交易以增加或减少对外披露的盈利。盈利操纵：为什么可行？*GAAP要求管理层进行会计判断02管理层负责公司的运作，包括准备财务报表和实质交易的决策03GAAP允许不同的会计方法并存01投资者并不一定会察觉管理层的盈利操纵行为04盈利操纵的动因(西方)*债务合同01奖金合同02政治成本和政府监控03争夺公司控制权04提高新股发行价格05达到分析师对盈利的平均预期06盈利操纵的动因(中国大陆)*避免停牌02提高新股发行价01满足配股要求03提高新股发行价盈利操纵案例(中国大陆)*01对B股公司的实证研究结果02对A股公司的实证研究结果盈利操纵案例(中国大陆)*盈利操纵案例(中国大陆)*避免停牌管理層操縱盈利的動機:長時期的停牌對公司有很大的負面影響，常常會導致最高管理層的人事變動監管、審計、披露及其它相關方面由于不完備而對管理層的盈利操縱行為未起到足夠的遏制作用盈利操纵案例(中国大陆)*避免停牌几个上市公司净利润分布：0102盈利操纵案例(中国大陆)*盈利操纵案例(中国大陆)*12/17/19939/28/19941/24/1996于前兩年盈利于前三年盈利且平均淨資產回報率