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资本资产定价模型WACC.pptVIP

资本资产定价模型WACC.ppt

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    WACCandDebtPolicyOptimalCapitalStructure?

    MM(DebtPolicyDoesn’tMatter)Whentherearenotaxesandcapitalmarketsareperfect,themarketvalueofacompanydoesnotdependonitscapitalstructure.ModiglianiMiller(PropositionI)TheValueofthefirmdoesnotchangewithdebt:VL=VU1234

    ReturnonAssets(wacc)

    NoTaxesNote:rA=WACC(withnotaxes)

    V=D+ETheseshouldbeMarketvalues!Thecostofequitycapitalincreaseswithfinancialleverage–duetotheincreaseinRisk!MMPropositionII

    r01DE02rD03rE04rA=WACC05Riskfreedebt06Riskydebt07MMPropositionII

    LeverageandReturnsImpactonBeta

    LeverageandReturnsImpactonBetaIftheBetaofDebtisassumedtobeZeroBD=0TheBetaoftheLeveredFirmisEqualtotheBetaoftheUnleveredFirm(orAssetBeta)timesOneplustheDebt-to-EquityRatioNote:Equitybetasareleveredbetasandassetbetasare unleveredbetas(L=EandU=A).

    WACC(notaxes)WACCisthetraditionalviewofcapital structure,riskandreturn.

    CapitalStructure

    withtaxesPVofTaxShield=(assumeperpetuity)DxrDxTcrD=DxTcFirmValue=ValueofAllEquityFirm+PVTaxShieldVL=VU+TCxDMMPropositionIwithCorporateTaxes

    MMProp.IwithTaxesPVofinteresttaxshields4Valueofleveredfirm5Debt1MarketValueofTheFirm2Valueofunleveredfirm3Optimalamountofdebt6

    MMwithCorporateTaxesMMPropositionIIwithCorporateTaxesr0=thereturnontheallequityfinancedfirm(theunleveredfirmorthereturnontheassetsofthefirm)

    ImpactonBetaIftheBetaofDebtisassumedtobeZeroBD=0Remember,βListheequitybetaforafirmwithleverage,andβUisthebetaforthefirmwithNOdebtDebtandTaxes

    MMwithTaxes:WACCrErWACCDVr0rD

    CostsofFinancialDistress-Costsarisingfrombankruptcyordistortedbusinessdecisionsbeforebankruptcy.MarketValue= ValueifallEquityFinanced+PVTaxShieldPVCostsofFinancialDistressFinancialDistress

    FinancialDi

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