安踏体育-市场前景及投资研究报告-千店一面.pdf

海外公司跟踪报告|非必需性消费

证券研究报告

公司评级买入（维持）安踏体育(02020.HK)港股通（沪/深）

报告日期2025年01月25日打破千店一面，单品牌如何破局？

基础数据投资要点：

01月24日收盘价（港元）81.50单品牌如何破局，安踏主动求变。运动产品同质化的内卷趋势下，安踏迈出渠道分层的步

总市值（亿港元）2,300.93伐，通过推出更丰富店态，“不同人、不同场、不同货”，以更精细化、差异化的店型来突

总股本（亿股）28.23

破单品牌的上限。本文尝试梳理安踏新的渠道体系，剖析其破局思路：

：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理

1）超级安踏：运动界的“优衣库”、中国版的“迪卡侬”，卡位稀缺，有希望打出一副

好牌。超级安踏以千平大店打造全品类的运动品一站式、目的地式购物场景，SKU数

量精简、主做爆品、严格把控产品功能与卖点，追求功能加强下的极致性价比，不论

是组货、供应链还是消费人群，都不与常规安踏渠道重合。2024年超级安踏约开设近

50家门店，月店销约百万元，租金优势使得其经营利润率更高，2025年将加速展店。

2）以品类品牌做垂类市场。安踏通过与顶级资源（欧文和奥运）的合作打造IP化商品，

创造了包括“SV鞋店”、“冠军店”、“0碳店”等新店型，配合限时限量、流量营

销等手段，以品类品牌做垂类市场，突破常规门店难以触达的人群和渠道，不排除未

来会有更多品类加入，如女子品类、篮球全品类等。

品集店“

⚫作SNEAKERVERSE”是潮鞋零售概念店，店铺稀缺，产品差异化明显。

白标店艺术感更强、黑标店的街头文化风格更加突出，覆盖商圈更普适。欧文系列和

王一博系列为核心商品，经常有专属商品线的限量发售，目前国内52家ATSV鞋店

（白标店14家+黑标店38家）。

⚫冠军店讲述的是中国国家队的奥运故事，产品以国家队装备科技为背书，不止有国旗

款，还有更进阶、专业的高端户外产品线。目前安踏冠军门店87家，店效约为常规

店一倍以上，2025年将加速展店。

3）安踏提出了全新的五大类型门店体系，可分可合，分是品类品牌，合是ARENA竞技

场店或Palace殿堂级店，提供渠道业态的多样性。

主品牌出海，略有成效。安踏以欧文成功撬开欧美市场，成功进入北美主流经销渠道，2025

年计划启动线下开店，东南亚亦发展势头顺利，规划2028年海外流水规模达15亿美元。

安踏集团具备卓越的多品