必需性消费行业市场前景及投资研究报告：日本伊藤园，日本软饮头部公司.pdf

海外行业深度报告|必需性消费

证券研究报告

日本食饮深度报告系列之四

行业评级推荐（维持）

报告日期2025年01月27日伊藤园：日本软饮头部公司崛起之路

投资要点：

⚫日本系列深度报告三《软饮赛道长青，无糖化健康化潮涌》中，我们提到：日本软饮行

业近年来呈现茶饮增速亮眼、无糖化风靡的趋势。同时，日本必选消费类别的七个板块

中，1992-2009年间软饮等4个板块取得较好的超额收益表现；其中，软饮赛道的伊

藤园公司于1992-2009年间实现358.9%的超额收益率，显著领先于其他公司。在本篇

报告中，我们将深入研究日本软饮头部公司崛起之路。

⚫伊藤园概况：公司业务涉及饮料、茶叶等，2023财年饮料、茶叶及其他收入占比分别

为88%/11%/1%，其中茶饮料占饮料收入70%，为公司核心品类。公司优势领域是绿

茶饮料的生产和销售，2023财年在日本绿茶饮料市占率高达36%，位居第一。伊藤园

股价表现强于大市，先后经历三轮大幅上涨行情，其中一轮受EPS、估值水平提升共同

驱动，一轮主要受大盘行情驱动，一轮主要受估值驱动。

⚫研发实力及产品力强大，茶饮主业核心大单品长青，开创便携茶饮赛道。伊藤园在上世

纪80年代对软饮发展趋势的研判显著领先于竞争对手：继碳酸、咖啡饮料风潮后，以

茶饮为代表的无糖饮料将受到健康需求提升的消费者欢迎，逐步成为软饮市场新主流。

凭借多年布局和较强的研发能力，伊藤园率先从技术端解决绿茶饮料的氧化变色问题，

1985年开始发售即饮绿茶，该产品成为超长生命周期的核心大单品，是日本绿茶饮料

第一品牌，奠定了公司在即饮绿茶市场的龙头地位。

⚫时刻敏锐把握消费趋势变化，切入大麦茶、咖啡和乳饮料市场，寻找第二增长点。绿茶

市场规模扩大后，增速有所下降，伊藤园围绕健康主题，敏锐抓住大麦茶等健康茶饮兴

起机遇。凭借自研，于2002年上市“健康矿物质麦茶”、2013年上市“路易波士茶”

等饮料，主打无糖、无咖啡因。“健康矿物质麦茶”自2023年起连续2年获吉尼斯世

界纪录认证为“最畅销的即饮大麦茶饮料”。同时，伊藤园抓住经济复苏背景下部分赛

道触底反弹的机会，通过收购等方式多元经营咖啡、乳饮等品类，提升整体利润率。

⚫出海之路喜忧参半：海外营收占比由2011财年的1.53%提升到2023财年的11.72%。

2009财年伊藤园海外营业利润率转正，此后十余年持续高于伊藤园整体营业利润率，

对伊藤园营业利润率起到有效拉动作用。但出海进程上，伊藤园显著落后于三得利。受

益于较早的出海时间、丰富的出海品类及有效的海外经营，三得利出海尤为顺利。2023