资产定价因素模型.ppt

因素模型

l第一节单因素模型

l第二节多因素模型

l第三节市场模型

l第四节因素风险和非因素风险

l第五节因素模型参数估计

l第六节因素模型与资本资产定价模型比较

l因素模型是一种生成资产期望收益率的统计模型，试

图找出影响所有资产收益率的共同因素。

l因素模型认为各个资产收益率之间之所以存在一定的相关性

，是因为它们受到一个或多个共同的因素的影响；

l单个资产收益率不能被共同因素所解释的部分，被认为是该

种资产的个性，与其他资产的个性无关。

l因素模型通过找出影响所有资产收益率的共同因素，并利用

一种线性结构方程来描述这些因素对各种资产收益率的影响

。

l在清楚各资产收益率与这些共同影响因素之间的关系后，根

据因素的预测值和方差，就可以估计出资产组合的期望收益

率和方差，进而可以简便地确定最优投资组合。

第一节单因素模型

l所谓单因素模型是指资产之间的相关性是由一个共同因素所引起的

。

l则各个资产的收益率可以由以下模型来描述：

（8-1）

rabF

这一模型称为单因素模型it，其i中i表t示资it产在期的实际收益率；为

ritit

常数（零因素值）；为资产对因素的敏感性；为期的因素值

；表示a资i产在期的残差项。

biiF

it

Fttit

l单因素可以是某一种对所有资产影响较大的因

素，如GDP、市场利率等。

tiaiit

l当期的因素值为0时，资产的收益率就等

于。

itFt

l由于因素模型假设资产收益率不能被因子解释的部分



it是该资产F的个性部分，因此与是不相关的。

l通常表示为除因素之外的比较次要又难量化的一切



因素；模型中it常假设是一个零均值，标准差为i

的随机变量。

l由单因素模型可以得到资产的期望收益率、方差和协方差为：

（1）期望收益率

(8-4)

（2）方差

EriaibiEF(8-5)

（3）协方差

2b222

iiFi(8-6)

其中