金融经济学导论.ppt

主要贡献：多时段投资-消费决策FisherSeparationTheory1企业投资决策与股东偏好无关（thefirm‘sinvestmentdecisionisindependentofthepreferencesoftheowners）2含意:投资决策可授权予经理人3主要贡献：“股票的价值是其未来所有股利现值之和”DividenddiscountmodelsWithdividendsgrowingatafixedrate,asimpleformulagivesthecurrentvalueofthestock.ThismodelisoftencalledtheGordonModel.TheformulagivesPrice=Dividend(1)/(DiscountRate-Growth)“TheoryofGameandEconomicBehavior”主要贡献：个人偏好的排序期望效用理论风险决策理论博弈论金融理论一方面沿传统经济学方法,向更宽更深的方向发展同时金融理论也从依附于传统经济学的状态中独立出来，具有新的研究方法和理论体系。研究不确定条件下的证券组合选择理论，首次提出利用证券收益率的方差度量证券投资的风险；《PortfolioSelection：EfficientDiversificationofInvestment》,JohnWileySons,NewYork,1959《PortfolioSelection》,JournalofFinance,Vol7,pp77-91,1952马柯维兹(1952,1959)的资产组合理论彻底改变了传统金融学仅用描述性语言来表达金融学思想的方法，被称作金融学的第一次革命。01被称为现代证券组合理论或投资理论的创始人02马柯维兹的贡献既是资产定价理论的奠基石，也是整个现代金融理论的奠基石。这标志着现代金融（经济）学的发端。031990年获诺贝尔经济学奖；041952Roy,AndrewD.“SafetyFirstandtheHoldingofAssets”,Econometrica20,pp.431-.449.（独立得出和Markowitz类似的结论）Tobin,James(1958).“LiquidityPreferenceasBehaviorTowardsRisk”.ReviewofEconomicStudies25.1:65–86.（加入货币因素，得到“两基金分离定理”）12F.ModiglianiandMertonH.Miller,“TheCostofCapital,CorporationFinanceandtheTheoryofInvestment”AmericanEconomicReview48(3):261–297.1958研究非确定条件下企业资本结构和企业价值的关系，并从中开创用无套利均衡分析为资产定价的方法Modigliani于1985年，Miller于1990年获诺贝尔经济学奖；010302到了20世纪60年代，马柯维茨的思想被人们广泛接受，其他学者进一步发展他的理论。金融界的从业人员也开始应用这些发展的理论进行资产组合选择和套期保值决策，并用定量化的工程思想指导业务活动。01但是实用程度有限，参数估计量太大021963年，马柯维茨的学生威廉·夏普（WillamSharp）提出了马柯维茨模型的简化方法--单指数模型。03但是马柯维茨的理论没有解决究竟那一部分风险与资产价格有关系1961年JackTreynor《关于风险资产市场价值的理论》系统讨论风险是如何影响资产价值的，指出可以分散的风险对资本成本的影响可以忽略不计，“股票的风险溢价与该股票与市场上所有投资的协方差成正比”1964年(CAPM）Sharp,WilliamF.CapitalAssetPrices:ATheoryofMarketEquilibriumunderConditionsofRisk.JournalofFinance.19:425-442.主要贡献：资本市场均衡状态下资产收益的决定发展了马柯维茨的理论成果，在一些比较严格的条件下，推导出了简单的资产定价的公式，即单一风险定价模型，即CAPM。全新的风险衡量方法林纳（Lintner）和莫辛(Mossin)也独立地得出这个结论。19