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正文目录
TOC\o1-2\h\z\u节前信用债或可关注票息策略 5
资金面承压，短端信用大幅调整 5
一周热点回顾：如何看待万科的风险与机会？ 6
节前信用债或可关注票息策略 8
本周信用事件与收益率图谱 9
本周重点信用事件 9
收益率图谱 9
一级市场 13
二级市场 16
风险提示 22
图表目录
图表1：各债券品种周度收益率和利差变化（BP） 5
图表2：万科多只境内债中债估值走势（） 6
图表3：万科多只境内债中债净价走势（） 6
图表4：万科债券到期分布情况（亿元） 7
图表5：截至2025年1月17日各品种收益率、信用利差和利差2024年以来的历史分位数（，BP） 8
图表6：本周各期限城投债收益率情况（） 9
图表7：各省份城投债收益率情况（） 10
图表8：本周各期限产业债收益率情况（） 11
图表9：各行业产业债收益率情况（） 11
图表10：本周金融债收益率情况（） 12
图表11：信用债发行（亿元） 13
图表12：城投债发行（亿元） 13
图表13：本周各类型信用债发行量（亿元） 13
图表14：本周各等级信用债发行量（亿元） 13
图表15：本周信用债取消发行量（亿元，） 14
图表16：本周信用债票面利率（） 15
图表17：本周产业债和城投债票面利率（，BP） 15
图表18：本周信用债投标下限（BP） 15
图表19：本周产业债和城投债投标下限（BP） 15
图表20：本周信用债各评级投标下限（BP） 16
图表21：本周信用债各期限投标下限（BP） 16
图表22：本周信用债审批进度（亿元，个） 16
图表23：本周城投债审批进度（亿元，个） 16
图表24：本周产业债、城投债成交情况（亿元，） 17
图表25：本周城投债各评级成交情况（亿元） 17
图表26：本周产业债各评级成交情况（亿元） 17
图表27：本周各评级城投债利差变动（BP） 18
图表28：本周各评级产业债利差变动（BP） 18
图表29：本周国企产业债各行业信用利差周变动（BP） 18
图表30：本周民企产业债各行业信用利差周变动（BP） 19
图表31：各省份城投债信用利差情况与同比变动（BP） 19
图表32：本周城投债信用利差变动（幅度最大前二十）（BP） 20
图表33：本周城投债信用利差变动（幅度最小前二十）（BP） 20
图表34：本周产业债异常成交情况（，BP） 20
图表35：本周城投债异常成交情况（，BP） 21
节前信用债或可关注票息策略
资金面承压，短端信用大幅调整
上周受缴税、取现、MLF到期、央行流动性呵护有限等影响，资金面大幅趋紧，周四尾盘资金情绪虽有所好转，但资金价格仍处于高位。资金面紧张导致短债明显承压，短端利率债和信用债均大幅调整，其中各等级的1Y城投债收益率均上行11BP以上，二永债普遍上行10BP左右；长端利率债和普信债窄幅震荡，低等级长久期二永债上行幅度偏大。
利差方面，各等级2Y普信债走阔幅度较大，大多在5-10BP之间；二永债中，5Y及以上的中低等级利差走阔幅度整体较大，大多超过5BP。
图表1：各债券品种周度收益率和利差变化（BP）
品种
周度收益率变动（2025/1/10-2025/1/17）
周度利差变动（2025/1/10-2025/1/17）
1Y
2Y
3Y
5Y
7Y
10Y
1Y
2Y
3Y
5Y
7Y
10Y
国债
6.6
4.2
2.8
0.6
2.5
1.4
-
-
-
-
-
-
国开债
9.0
2.7
1.6
-0.5
0.1
2.0
-
-
-
-
-
-
城投债
AAA
11.7
9.3
6.8
4.7
2.0
0.4
2.7
6.6
5.2
5.2
1.9
-1.6
AA+
13.7
9.3
6.4
5.7
1.0
-0.6
4.7
6.6
4.8
6.2
1.0
-2.6
AA
13.1
12.3
5.8
6.7
0.0
-0.6
4.1
9.6
4.2
7.2
0.0
-2.6
AA(2)
11.7
9.3
3.8
5.7
-1.0
-0.6
2.7
6.6
2.2
6.2
-1.1
-2.7
AA-
12.7
10.3
4.8
-6.3
-3.0
-6.0
3.7
7.6
3.2
-5.8
-3.1
-8.0
中短票
AAA
12.2
11.9
7.9
3.3
1.3
-0.1
3.2
9.2
6.4
3.8
1.2
-2.2
AA+
13.2
9.4
5.9
3.8
2
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