2025年油脂油料期货期权市场前景及投资研究报告：横看成岭侧成峰，远近高低各不同，行到水穷处，坐看风云起.pdf

2025年油脂油料期货期权白皮书

——油脂：横看成岭侧成峰远近高低各不同

摘要

2024年全年，油脂板块整体走势振荡偏强，棕榈油领涨植物油板块。2024年1-8月，

植物油板块走势振荡为主；2024年9月份以来，国内油脂板块受到来自宏观和基本面

因素的双重提振，首先是中加反倾销调查升级，其次是东南亚棕榈油主产国减产、低

库存和生柴用量增加等系列因素的叠加提振，植物油板块在棕榈油的带动下整体偏强

运行至10月底，行至11月份，随着北美大豆丰产落地和巴西新作生长前景良好的事

实呈现，加之豆棕和菜棕价差分别达到-1860元/吨和-813元/吨的历史低点，市场不

认可高价棕榈油，现货市场能替皆替，同时中加贸易争端出现缓和，商务部重申就加

入CPTPP组织，加拿大方面也积极就准入政策同中国进一步交换意见，中加经贸关系

迎来调整契机，植物油板块在菜籽油的大幅下跌中开始进入调整模式。

2024年全年，双粕板块走势呈现重心下移的走势为主。主要是全球大豆连续三年丰产，

在榨利尚可的推动下，国内大豆和菜籽进口充足，同时可替代蛋白供应到港充足，替

代蛋白间价差喜人，国内生猪养殖规模稳定，水产养殖规模稳中有增，进口储备陈大

豆拍卖持续，虽然中途有中加贸易带来的不确定提振，菜粕阶段性走强，但是随着中

加矛盾有缓和迹象出现，市场重新交易基本面供应充裕的事实，双粕延续下跌走势。

全球宏观关注要点，主要集中于2025年特朗普上台之后对华政策是否进一步收紧，全

球通缩压力增加，欧美加快释放流动性，俄乌争端将趋于结束，能源危机逐渐化解，

衰退忧虑升温，油脂油料波动剧烈。不同于以往工业品受供应预期的扰动，植物油在

主产国低库存和有限供应下对资金敏感度的持续升高，植物油整体维持价格区间偏高

位波动，整体走势受东南亚供应影响。双粕整体走势仍具有季节性和周期性，不缺乏

季节性投资机会，驱动逻辑主要来自供应端的变化。

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油脂油料产业链白皮书

证监许可【2011】1288号

从产业链来看，全球油料供应充足，但是全球植物油供应呈现偏紧状态。主要是全球

美国，巴西和阿根廷大豆丰产，但是棕榈油、油菜籽和葵花籽出现了减产，导致东南

亚主要棕榈油出口国库存降低，加之印尼将生柴使用从B35将在2025年元月份开始

执行B40，未来可供出口减少，同时令全球植物油供需平衡表收紧。需求端，欧盟由

于在2024年年初遭遇倒春寒，油菜籽减产，需要加大海外进口，同时欧洲议会批准

推迟一年实施EUDR，并通过一系列修正案以削弱该法律。欧洲棕榈油需求也得到提升，

印度整体植物油进口依旧旺盛，中国方面由于进口利润倒挂和其他油品供应丰富，对

棕榈油需求呈现刚性进口，库存偏低。双粕方面，国内养殖需求稳定，替代蛋白充足，

榨利良好的驱动下，后续进口稳定，国内双粕库存呈现历史性高位，在供应端没有出

现大幅缩减的状态下，预计双粕依旧承压于供应压力。

展望2025年走势，植物油板块走势依旧受到棕榈油价格的影响较大，或继续呈现分化

走势为主，供应和库存问题依旧会对内外盘棕榈油期价形成支撑，豆油和菜油在国内

供应充足的实际情况下走势相对较弱。豆油年度运行区间预计在6630-9100元/吨，

棕榈油年度运行区间预计在8000-11000元/吨，菜籽油年度运行区间7380-11000元/

吨。双粕方面，在供应端没有出现大幅紧缩的背景下，需求端对双粕价格的撬动有限，

预计新年度双粕将会继续承压与来自供应面的压力。豆粕年度运行区间2430-3580元

/吨，菜粕年度运行区间1900-2600元/吨。

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