家电行业专题研究报告：25年国补开启，家电补贴效果如何判断.docx

内容目录

1、24年国补结束，实际表现如何？ 4

、家电整体表现：国补以来家电社零增速持续领跑，24年12月单月增长创全年新高 4

、细分行业表现：扫地机、空调销量提升更明显，黑电量、价均有显著提升 5

、品牌竞争：补贴规则及国补对资金、资质门槛的要求加速了份额向龙头的集中 7

2、25年国补启动，我们该关注什么？ 8

、关注新一轮细则的差异：中央品类扩充支持力度加码、针对痛点问题进行优化 8

、关注下沉市场的潜力：25年参与门槛降低、中小商家参与度提升，下沉市场潜力有望激活 10

、关注25年家电的补贴刺激效果：我们测算25年家电整体仍有望实现个位数增长，其中家空最具增长

潜力 11

投资建议与估值 14

风险提示 14

图表目录

图表1：2023年以来家电社零及同比 4

图表2：2023年以来整体社零及同比 4

图表3：国补前后家电线上终端零售表现 4

图表4：国补前后家电线下终端零售表现 4

图表5：24年家电以旧换新补贴消耗进程回顾 5

图表6：2024年家电主要品类线上表现拆解 5

图表7：空调线上销额增速8月转正 6

图表8：9月以来空调内销出货增速向零售靠拢 6

图表9：冰箱线上销额增速9月转正 6

图表10：9-11月冰箱内销出货增长约6.1? 6

图表11：洗衣机线上销额增速9月转正 6

图表12：9-11月洗衣机内销出货增长约10.6? 6

图表13：电视线上销额增速9月转正 7

图表14：9-11月电视内销出货基本持平 7

图表15：国补以来家电线上集中度有所提升 7

图表16：国补以来油烟机、扫地机线上集中度提升最大 7

图表17：2023年以来空调龙头线上零售量份额变化 7

图表18：2023年以来冰箱龙头线上零售量份额变化 7

图表19：2023年以来洗衣机龙头线上零售量份额变化 8

图表20：2023年以来电视龙头线上零售额份额变化 8

图表21：部分省份以旧换新续作通知梳理 8

图表22：2025年中央以旧换新换新政策针对痛点问题进行优化 10

图表23：国补期间家电七大品类线下零售总额增速情况 11

图表24：我国有换新潜力的大家电产品规模庞大 12

图表25：我们测算2024年8大类家电补贴对应社零的撬动比例约为1.2倍 12

图表26：25年家电享受800亿元补贴、撬动效果为24年90?的情境下对应增长约为5? 12

图表27：我们测算2025年空调内销出货量有望实现6.7?的增长 13

图表28：我们测算2025年冰箱内销出货量有望实现3.1?的增长 13

图表29：我们测算2025年洗衣机内销出货量有望实现4.2?的增长 14

图表30：我们测算2025年电视内销出货量、额同比分别有望实现-3.6?、+3.9?的增长 14

、家电整体表现：国补以来家电社零增速持续领跑，24年12月单月增长创全年新高

24年12月家用电器社零单月增长创全年新高，全年累计超万亿。在以旧换新政策的拉动下，家电社零增速持续领跑，12月家电社零总额1133亿元，同比+39.3，年内创单月增幅新高，环比11月提速17pct，24全年家电社零总额10307亿元，

累计同比+12.3。

图表1：2023年以来家电社零及同比 图表2：2023年以来整体社零及同比

1400

1200

1000

800

600

400

200

0

零售额:家用电器和音像器材类:当月值

家用电器和音像器材类商品零售类值:

家用电器和音像器材类商品零售类值:当月同比

40%

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10%

0%

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50000

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35000

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25000

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0

社会消费品零售总额:当月值

社会消费品零售总额:

社会消费品零售总额:当月同比

18%

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