建筑装饰行业并购重组专题，国资入股如何重塑建筑行业格局？.docx

正文目录

IPO收紧政策支持推动并购重组,国资起到重要作用 5

政策支持：各部委和地方频繁发文支持上市公司并购重组 5

行业趋势：IPO金额收缩背景下，并购重组案例数量增加 5

国资并购/入股能给民营建筑企业带来什么？ 7

融资端：建筑是资金密集行业，国资具有低成本资金优势 7

业务倾斜：国资并购建筑企业后，有望带来业务倾斜 8

行业出清：行业增速下行，国资引导行业出清 9

现状：主要副省级城市均有国资建筑上市平台，部分城市生态空缺有待补位 10

案例：宁波建工被宁波交投入股后，业务改善显著 12

交易层面：按一定溢价转让,入股后安排董事入驻并执行业绩承诺 13

融资层面：推动低息债务发行，债务成本下行 14

负债结构：融资期限拉长，跟业务周期更加匹配 16

业务层面：主要进行订单导入，并且整合划分集团业务部门 17

财务分析：营收利润稳健增长，融资成本显著下行 19

龙元建设：国资入股有望同时改善融资成本以及业务端表现 20

融资：融资成本有望降低，推动财务费用优化 20

业务测算：获得杭交投入股后，杭州业务导入空间较大 22

车路云：智慧道路改造为最大支出项，成本或达数百亿 23

城市道路运维:杭交投旗下高速路资产运维成本约为3.6亿元/年 25

低空经济：公司有望获得基础设施建设相关订单 26

水利施工：杭州水利建设空间较大，龙元建设有望获得相应份额 26

投资建议 29

风险提示 30

图表目录

图表1:

近期多部门及地方发声鼓励并购重组......................................................

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图表2:

历年IPO金额（亿元）.................................................................

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图表3:

并购重组事件数量（个）...............................................................

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图表4:

A股国资大股东投资现金支出（亿元）....................................................

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图表5:

A股非国资大股东投资现金支出（亿元）..................................................

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图表6:

建筑业是资金密集行业,建筑企业起到了一定的融资中介功能.................................

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图表7:

建筑领域国资企业融资成本显著低于非国资企业............................................

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图表8:

地方国资建筑公司营收增速在2017-2022年均高于建筑业总产值增速..........................

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图表9:

8大建筑央企订单增速高于建筑业产值增速................................................

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图表10:

建筑业总产值增速开始下行（万亿元）...................................................

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图表11:

中国建筑企业已经开始出清（个）......................................................

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图表12:

国资建筑企业数量相对稳定(个)........................................................

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图表13:

副省级城市建筑建设类国资公司梳理....................................................

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图表14:

杭州2023年固定资产投资完成额在各城市中排名靠前（亿元）.............................

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图表15:

宁波建工股东质押比例（）...........................................................

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图表16:

2019年入股前后股权变化（左侧为入股前，右侧为入股后）...............................

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图表17:

2019年宁波建工公告协议交易价格高于当日收盘价（元/股）..............................

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图表18:

宁波建工扣非归母净利