森萱医药国资赋能，研发创新，拓展原料药及中间体多元发展.docx

正文目录

公司概述 1

历经二十余载国内外积极布局，首批北交所上市公司 1

公司资质荣誉：“专精特新”“高新技术企业”认定 2

公司股权结构清晰，国资控股战略引领 5

公司管理层从业经验丰富 5

公司做精原料药，做专中间体，做大新材料，布局创新药及仿制药 6

致力于国内一流、全球认可的原料药制造企业 6

公司是国内最大的二氧五环及二氧六环生产供应商之一 10

进一步优化医药中间体产品结构 10

公司客户稳定，2023年前五大客户销售占比27.27% 11

公司财务近年承压，2024Q3归母净利润跌幅收窄 12

行业发展 14

全球医药行业市场规模持续增长 15

全球人口增长与老龄化趋势凸显 16

公司主要产品细分行业分析 17

公司多领域药物市场竞争态势分析 20

盈利预测及估值 21

盈利预测 21

估值及建议 23

风险提示 24

图表目录

图1、公司的生产基地 1

图2、公司资质荣誉 3

图3、公司股权结构 5

图4、医药中间体、原料药及制剂药的产业链关系 6

图5、2024H1公司的产品结构占比 7

图6、2019年至2023年原料药营收占比（单位：万元） 7

图7、公司主要化学原料药 9

图8、2019年至2023年含氧杂环类营收占比（单位：万元） 10

图9、2019年至2023年医药中间体营收占比（单位：万元） 11

图10、公司营业收入及增长情况（亿元，%） 13

图11、公司归母净利润及增长情况（亿元，%） 13

图12、公司毛利率、净利率及变化情况（%） 14

图13、公司费用率变化情况（%） 14

图14、医药行业分类 15

图15、全球医药市场预测 15

图16、全球各地区医药市场的支出与销量增长呈现出不同的趋势 16

图17、全球药品支出规模（2021年，单位：亿美元） 16

图18、全球人口增长情况 17

图19、中国老龄化问题凸显 17

图20、2012年至2019年我国非甾体类抗炎药销售额（单位：亿元） 18

图21、2012-2019我国抗癫痫药销售额（单位：亿元） 19

图22、2023-2028年中国抗癫痫药物销售额变动趋势 19

表1、公司管理团队 5

表2、公司2023年度前五大客户占比（单位：元） 12

表3、公司专利情况 12

表4、公司主要竞争对手业务和产品汇总 20

表5、销售收入结构预测 22

表6、可比公司估值 23

公司概述

历经二十余载国内外积极布局，首批北交所上市公司

江苏森萱医药股份有限公司成立于2003年4月22日，前身为泰兴市江

腾医药化工厂，总部位于江苏泰兴，有限公司成立于2008年，股份公司成立

于2014年，并于当年成功登陆新三板，2021年11月，公司成功平移至北交所，全国首批北交所上市公司之一。公司历经十余载国内布局，旗下子公司有精华制药集团南通有限公司、南通森萱药业有限公司、山东鲁化森萱新材料有限公司、宁夏森萱药业有限公司、上海苏通生物科技有限公司。公司先后在江苏如东、山东滕州、宁夏平罗等地设立生产基地。

图1、公司的生产基地

资料来源：公司官网，江海证券研究发展部

2003年4月，公司成立。前身为泰兴市江腾医药化工厂。

2011年10月，上海苏通生物科技有限公司（简称苏通公司）成立，主要从事生物，医药原料药及中间体产品研发和销售。苏通公司已与全球几十家知名药企有着稳定的合作关系。

2013至2019年，精华制药集团南通有限公司先后三次接受过美国FDA审计，均顺利通过。近年来公司还通过了澳大利亚“TGA”、墨西哥等官方审计，公司通过了ISO质量、环境、职业健康三大管理体系认证。公司主要从事原料药及医药中间体的研发、生产和销售，公司主要产品包括苯巴比妥、氟尿嘧啶、保泰松等16个原料药品种，目前建有7个GMP车间，年生产能力达到1600多吨。公司主要产品均有GMP认证证书，其中苯巴比妥、扑米酮、保泰松、氟尿嘧啶、氟胞嘧啶获得欧盟CEP证书，并向美国FDA递交了DMF资料。公司是江苏省高新技术企业，江苏省工程技术研究中心，江苏省企业技术中心，江苏省双创人才认定单位、设有省级研究生工作站。

2014年8月6日，森萱医药在新三板挂牌，为公司提供了更规范的融资平台，提升了品牌知名度和市场影响力。

2015年10月，南通森萱药业有限公司成立，2017年5月正式投产。主要产品有5-羟甲基噻唑、NCT、MTV、BDH、苯