联合研究点评报告：《关于推动中长期资金入市的实施方案》点评.docx

正文目录

TOC\o1-1\h\z\u《关于推动中长期资金入市的实施方案》点评 4

商业保险资金A股投资比例与稳定性有望进一步提升 6

全国社会保障基金、基本养老保险基金投资管理机制有望进一步优化 9

企（职）业年金基金市场化投资运作水平有望进一步提高 9

权益类基金的规模和占比有望进一步提高 9

资本市场投资生态有望进一步优化 10

风险提示 12

图表目录

图表1：大型国有保险公司的新增保费及权益投资情况 4

图表2：本次实施方案与2024年9月的指导意见对比 5

图表3：各类中长期资金投资权益类资产比例限制的表述对比 6

图表4：保险行业的股票+基金投资规模及占比情况 7

图表5：险资投权益市场的比例降低，但投资余额占沪深300总市值比例提升 8

图表6：大型国有保险公司的新增保费及权益投资情况 8

图表7：近几年基金公司成立数量持续下滑，2023年未有新基金公司成立（历史上仅2000年和2009年相同） 10

图表8：截至2023年年报，权益类基金规模和数量占比均接近历史低点 10

图表9：2020年以来，上市公司发布回购预案数量持续提升 11

图表10：历史来看，市场下行阶段，上市公司发布回购预案数量显著提升 11

图表11：在A股和美股融资规模较为相近的情况下，美股分红和回购规模远高于A股（亿美元） 11

《关于推动中长期资金入市的实施方案》点评

1月22日，中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（以下简称

《方案》）。《方案》既立足当下、更着眼长远，重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。

从《方案》的主要举措看，我们预计，《方案》的实施将带来几方面积极影响：一是商业保险资金的A股投资比例与稳定性将进一步提升。二是全国社会保障基金、基本养老保险基金投资管理机制有望进一步优化。三是企（职）业年金基金市场化投资运作水平有望进一步提高。四是权益类基金的规模和占比提高。五是资本市场投资生态有望进一步优化。六是有利于A股市场走出“慢牛”“长牛”的行情。

《方案》明确提出公募基金、国有商业保险公司、基本养老保险基金、年金基金都要全面建立实施三年以上长周期考核，大幅降低国有保险公司当年度经营指标考核权重，细化明确全国社保基金五年以上长周期考核，以及引导上市公司加大股份回购力度，落实一年多次分红政策等要求，这有助于引入更多增量资金，有利于增强资本市场内在稳定性，有助于优化投资者结构，引导树立价值投资与长期投资理念，降低市场波动性和投机性，进而提振投资者信心，更好地发挥市场资源配置功能。

对于新增保费（按原保险保费收入口径）部分，2024年中国人寿、中国人保、中国太平、新华保险4家大型国有保险公司的原保险保费收入分别为6717亿、6928亿、

2204亿、1705亿，合计为1.76万亿。若假设2025年上述4家保险公司的原保险保费收入同比持平，其中30?的原保险保费收入投资于A股，我们预计将为资本市场带来5266亿的增量资金。

图表1：大型国有保险公司的新增保费及权益投资情况

资料来源：各公司公告，。注：中国太平暂未披露2024年全年的原保险保费收入，此处我们假设中国太平2024年全年的保费收入增速为5?进行测算

对权益市场的影响：1）本次文件是对中央经济工作会议“稳住楼市股市”，以及去年9月中央政治局会议提到的“加强中长期资金入市”的阶段性落地。此外，相较2024

年9月的中长期资金入市的指导意见，本次实施方案在资金考核和提升投资比例方面给出了一些量化指标。2）主要要点包括:加大养老金、保险等中长期资金权益投资比例，拉长考核期限，提高公募基金权益规模，落实和加强分红，降低非公募机构参与定增、举牌等资本市场运作的门槛。整体来讲，有利于权益市场投资的资金多元化。3）本次文件内容给出了一些定量标准指标，如“对公募基金，明确公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10?。对商业保险资金，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30?用于投资A股，这也意味着将每年至少为A股新增几千亿的长期资金。第二批保险资金的长期股票投资试点将在2025年上半年落实到位，

规模不低于1000亿元，后续还将逐步扩大”。从资金体量规模来看仍相对可观。4）对市场的影响上，随着中长期资金的入市以及多元化的交易方进入，整体权益市场波动率或将下降；对应到资产配置建议方面