家用电器行业策略：白电攻守兼备、小家电渠道新阿尔法、黑电走出经营底部.docx

内容目录

板块行情回顾 5

白电：攻守兼备，2025H1内外销确定性高 10

内销：以旧换新政策延续，内需稳健可期 10

外销：海外产能布局完善，美国加征关税风险可控 18

重点关注个股 23

小家电清洁电器寻找产品渠道阿尔法 29

内销链：扫地机行业持续改善，关注内销弹性赛道 29

扫地机行业持续改善，格局未稳下企业仍需不断加强产品、渠道、品牌实力 29

微信小店送礼功能开启，小家电有望迎来新渠道机遇 31

出口链：出口景气不减，优选高增速有效规避对美敞口标的 31

黑电：板块走出经营周期底部 34

成本端：面板价格逐渐企稳 34

外销：全球市场国产替代逻辑可持续验证 35

内销端：以旧换新焕发内生活力，MiniLED演绎高端化 39

风险提示 48

图表目录

图表1：2024/01/01-2024/12/31各板块涨跌幅（%）：家电和大盘累计上涨31.35%/14.68% 5

图表2：2024/01/01-2024/12/31家电板块/上证指数较年初累计涨跌幅（%） 5

图表3：2024/01/01-2024/12/31家电板块主要个股涨跌幅（%） 6

图表4：2023.08-2024.12家电和音像器材类/社零总额当月同比（%） 6

图表5：2023.08-2024.12家电和音像器材类/社零总额累计同比（%） 6

图表6：2023年至2024.12沪铜及沪铝走势 7

图表7：家电板块基金重仓持股占比逐渐提升 7

图表8：大多数家电个股市盈率分位数位于50%以下（截至2024年12月31日） 8

图表9：家电出口整体及分品类 9

图表10：主要大家电产品出口分市场情况 9

图表11：白电厨电板块市盈率分位数及股息率 10

图表12：2007-2013年家电补贴政策时间轴 11

图表13：家电补贴政策具体内容梳理 11

图表14：补贴政策期间家电指数相较沪深300超额收益显著 12

图表15：补贴期间空冰洗内销量均持续提升（万台 13

图表16：补贴期间空冰洗内销量保持高增长 13

图表17：2008-2013年家电补贴政策期间内销量拆分测算 14

图表18：2024年以旧换新政策梳理 14

图表19：2024年以旧换新7大品类线上、线下同比情况 15

图表20：2009-2013年期间白电格局集中趋缓 16

图表21：2024年8-11月空调格局情况 16

图表22：2024年8-11月冰箱格局情况 16

图表23：2024年8-11月洗衣机格局情况 16

图表24：2025年部分省市以旧换新政策出台情况 17

图表25：白电内销以旧换新进度测算 18

图表26：美国对华加征关税共经历三大阶段 19

图表27：家电品类关税征收及豁免情况 20

图表28：家电公司涉税品类及外销收入情况 21

图表29：2022-2024年1-10月空调出口地区分布 22

图表30：2022-2024年1-10月洗衣机出口地区分布 22

图表31：2022-2024年1-10月冰箱出口地区分布 22

图表32：2023年中国冰箱、洗衣机出口占国外当地销量比例 23

图表33：空冰洗主要企业海外产能国家分布 23

图表34：美的集团PE-Forward复盘 24

表35：格力电器PE-Forward复盘 24

表36：海尔智家PE-Forward复盘 25

表37：TCL智家存在潜在资产整合预期 25

表38：2020-2024Q1-3长虹美菱营收及业绩（亿元；%） 26

表39：长虹美菱费用率持续改善 26

表40：2020-2024Q1-3海信家电营收及业绩（亿元；%） 26

表41：海信家电利润率持续改善 26

表42：华翔股份主营业务构成（单位：亿元） 27

表43：华翔股份分区域构成（单位：亿元） 27

表44：长虹华意为产品结构升级进行产能及产线升级入 27

表45：万和电气收入拆分及员工持股计划情况梳理 28

表46：全渠道扫地机销量难升 29

表47：全渠道扫地机均价难升 29

表48：扫地机器人2024年1-11月线上累计销量分价格段市占率及变动 30

表49：2024M1-11扫地机器人线上销额市占率及变动 30

表50：家电整出口与部分小家电品类2024年1-11月出口销额增 情况 32

表51：欧圣电气经营情况 32

表52：德昌股份经营情况