2019 掘金“隐形冠军”系列之一：为什么机会在制造业、在2B端、在隐形冠军.pdfVIP

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证券研究报告—深度报告

投资策略掘金“隐形冠军”系列之一

2019年08月09日

一年沪深300与深圳成指走势比较定期策略

1.5沪深300深证成指为什么机会在制造业、在2B端、

1.0在隐形冠军

0.5核心结论

0.0继7月30日中央政治局会议再提“房住不炒”，并表态“不将房地产作为短

A/18O/18D/18F/19A/19J/19期刺激经济的手段”后，会议次日，央行发布消息称，“房地产行业占用信贷

资源依然较多，对小微企业、先进制造业、科技创新企业等领域支持力度仍有

市场数据

待加强”。在当前时点下，房地产行业屡遭“点名”意味着什么？未来资本市

中小板/月涨跌幅(%)8,648/-3.86

创业板/月涨跌幅(%)1,832/-2.24场又将如何演变？本文将具体阐述市场未来的投资机会为什么会在制造业、在

AH股价差指数2B端、在隐形冠军。

A股总/流通市值(万亿元)59.11/43.18民企制造业将成为补杠杆的潜在新增长点

中国当前整体杠杆率较高，主要是由非金融企业的高杠杆导致的。从走势来看，

规模以上工业企业过去几年资产负债率一直在下降，这与非金融企业宏观杠杆

证券分析师：燕翔率的持续攀升走势是相背离的。

电话：010

E-MAIL：yanxiang@从历史走势来看，2012年以来制造业企业整体的资产负债率一直低于57%，

证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080002

证券分析师：战迪且近些年来有下降趋势。中国制造业民企负债率绝对水平更低，并且一直在降

电话：010低，是存在补杠杆的空间的。

E-MAIL：zhandi@

证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519060001中国制造业民营企业当前的利润率比大家想象中的实际要高，这说明一方面，

联系人：许茹纯适当补杠杆并不会给民营制造业企业带来太大的偿付压力。另一方面，在总资

电话：021产报酬率不变的情况下，杠杆率的提升会使得民营制造业企业的盈利能力进一

E-MAIL：xuruchun@

步提高。制造业民企补杠杆“有利可图”，而且可能还非常不错。

联系人：朱成成过去几年“基建＋地产”模式对制造业形成了金融抑制，但现在情况出现了变

电话：010

E-MAIL:zhuchengcheng@化。近日，房地产行业被多次“点名”。与次相反的是，管理层及相关监管部

门持续表态支持民营企业及制造业融资，要提高制造业中长期贷款和信用贷款

占比。在政策支持及金融资源的倾斜下，过去对民企制造业形成的金融抑制有

望得到纾解，民企制造业也有望成为补杠杆的潜在新增长点。

关注“隐形冠军”投资机会

普遍来看，隐形冠军公司拥有三个共同的特征，一是市场份额高，隐形冠军在

各自细分行业中占据领导地位；二是市场规模小，隐形冠军公司往往把市场定