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策略深度报

2025年日本展望：经济加快复苏，资产吸引2025年01月18日

力进一步上升

证券分析师陈梦

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[Table_Summary]执业证书：S0600524090001

◼2025年，日本经济加速复苏，内外需均有望保持扩张趋势：

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内需方面，消费端，“薪资-通胀”的良性循环将进一步强化，预计2025研究助理葛晓媛

年实际工资增速仍保持温和上涨，在薪资继续高增的背景下，消费动能

有望得到进一步改善，促进内需回升；且投资端也在逐步修复，随着日执业证书：S0600123040063

本公司治理改革成效明显，企业利润快速提升，为企业资本扩张提供基gexy@

本条件。研究助理武朔

执业证书：S0600124070017

外需方面，随着全球经济温和增长，以及受益于地缘政治紧张带来的订

单转移，2025年日本出口有望延续改善。国别上，对欧盟、东盟、非洲wushuo@

等出口降幅有望收窄，对中美出口增速有望转正；产品上，2024年日本

表现稍弱的机械、家电、电子设备等商品在低基数和全球经济修复下，相关研究

有望迎来修复，且此类产品有望受益于潜在的订单转移。《沪深300ETF净流入加速，杠杆资

此外，疫情结束以来日本旅游业加快复苏，赴日旅游人数快速回升，旅金情绪边际改善——资金流向和中短

游等服务出口也将进一步带动日本逆差收窄。线指标体系跟踪（五）》

但也需谨防潜在日本经济下滑风险，包括但不限于：1、日本实际薪资2025-01-13

增长不及预期，居民消费放缓；2、日元快速升值导致日本商品出口竞《并购重组跟踪（四）》

争力减弱，同时赴日旅游人数出现下滑；3、石破茂财政政策边际收紧2025-01-13

对经济增长支撑力度减弱。

◼日股：仍具有投资价值。主要理由是：1）日本经济企稳复苏，预计2025

年GDP实现进一步增长，股市上涨有底；2）企业治理改革会继续激发

活力，有望持续增厚日股EPS。预计日本企业改革效果能够继续：更多

的上市公司会披露资金成本和股价信息，以及回购分红规模将不断加

大，这有望提高市场投资者的信心；3）资金有望进一步入场，一是外资

普遍继续看好日本；二是随着资产价格上涨，日本国内居民信心的加强，

预计还有增量资金进入NISA账户。

行业上，我们偏好内需行业。2025年，工资复苏将带动内需增长，内需

将在2025年得到进一步提振。日本延续经济回升和温和再通胀态势。

因此继续看好内需相关行业，比如：银行、保险、房地产、零售、建筑

以及信息和通信。

建议避开关税相关行业。考虑到关税的不确定性，谨慎出口相关行业，

如汽车、钢铁和有色金属。以及尤其是对中国风险敞口较