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混合性融资混合性融资混合性融資第一節可轉換債券融資1.可轉換債券的基本概念（1）可轉換公司債券（ConvertibleBonds）是指根據發行公司債券募集辦法規定，債券持有人可以按規定的條件在將來特定期間內轉換成公司普通股的公司債券因具有雙重性質，發行公司應具備雙重資格（2）轉換價格是指將債券轉換為普通股時實際支付的價格它一般在債券發行時設定，在債券存續期間不變。但有時也設定隨著時間推移而逐步提高轉換價格通常會由於股票分割和股票股利等加以調整2024-10-1混合性融資*第一節可轉換債券融資（3）轉換比率轉換比率是可轉換債券轉換為普通股的股數，即：轉換比率=可轉換債券面值/普通股轉換價格由於轉換價格是固定的，或者逐期提高的，轉換比率也因此是固定的，或者逐期降低的【實例】某公司發行的可轉換債券面值為1000元，轉換價格為50元，期限為10年，則其固定轉換比率為：轉換比率=1000/50=20（股）若前5年轉換價格為50元，後5年轉換價格為55元，則前後5年的轉換比率分別為：前5年轉換比率=1000/50=20（股）後5年轉換比率=1000/55=18.18（股）2024-10-1混合性融資*第一節可轉換債券融資轉換價格的設定一般高於可轉換債券發行當時普通股市價的15%-20%。其差額稱為公司債券轉換溢價。溢價越高，普通股稀釋程度越低。轉換溢價=（轉換價格-股票市價）×轉換比率2.可轉換債券的價值（1）優先權價值可轉換債券賦予其持有者在普通股市價超過轉換價格時按低於市價的價格將債券轉換為普通股票，因此可轉換債券附有的這種優先權具有價值優先權理論價值=每股市價-該普通股轉換價格優先權總價值=優先權理論價值×轉換比率2024-10-1混合性融資*第一節可轉換債券融資（2）轉換價值、非轉換價值和市場價值轉換價值：可轉換債券轉換為普通股的總市價轉換價值=普通股市價×轉換比率非轉換價值：債券持有人不行權時債券原有一般價值（見債券估價模型，與普通股市價無關）市場價值：該可轉換債券在市場上的成交價格由於可轉換債券附有優先權具有價值，所使可轉換債券的價格通常要高於一般債券的價值可轉換債券的市場價格也高於轉換價值，其差額稱為溢價可轉換債券三種價值形式及轉換溢價的關係2024-10-1混合性融資*第一節可轉換債券融資3.可轉換債券的轉換（1）一般考慮發行公司：希望普通股市價達到轉換價格後，能順利地轉換為普通股股票，實現發行該債券的目的持有者：當股票市價高於轉換價格時，可能會轉換，也可能為獲取更多轉換價值而推遲行權（2）轉換方法強制轉換：公司發行時附贖回條款以迫使行權鼓勵轉換：設立階梯式轉換價格以降低轉換率；增加普通股股利以吸引持有者行權2024-10-1混合性融資*第一節可轉換債券融資4.可轉換債券籌資的評價（1）可轉換債券籌資的優勢降低籌資成本轉換前的利率低於普通債券利率；轉換後節約發行成本有利公司籌資雙重吸引力：初期獲取穩定利息收入，正常時分享收益調整資本結構、減少每股收益稀釋（2）可轉換債券籌資的不足市場不確定性可能導致發行公司損失可能有損於原股東利益持有者行權與否對公司的兩難選擇2024-10-1混合性融資*第二節優先股融資1.優先股及其特徵(1)優先股也稱特別股，是一種股息固定、優先於普通股股東分得公司收益和剩餘財產的股票。因其同時具有債券和普通股的某些特徵，也稱為混合證券普通股特徵：股東性質；權益資本；有限責任等債務特徵：股息固定；無表決權；有條件的轉換等2.優先股的種類3.優先股的價值面值、發行價格、內在價值、投資價值2024-10-1混合性融資*第二節優先股融資4.優先股融資的評價優點無固定到期日，不需償還本金；股利固定而有彈性普通股東控制權不變；增強公司籌資能力缺點成本較高（稅後支付）；限制較多（股利與債務）構成財務負擔（因盈餘減少而延期支付股息而影響公司信譽）2024-10-1混合性融資*第三節認股權證融資1.認股權證的基本概念（1）認股權與認股權證認股權是依特定價格購買一定數量普通股的選擇權認股權證是股份有限公司發行的可認購公司股票的一種權利證書，賦予持有者在一定期間內以特定價格優先購買一定數量股份的權利（2）認股權證的要素認購數量：約定單位權證可認購股數或金額認股價格：權證發行時股票價格或