2020年风电零部件行业深度研究报告（最全）.doc

目录

一、需求：风电抢装回调压制零部件估值

二、产业链：零部件全球供应，平滑波动

三、成长性：大型化和海风相关零部件成长性强

四、投资建议和风险提示

风电板块估值底部

低估值：风电板块估值处于电新行业14个三级子行业较低水平，整体估值也处于相对底部区间

图表：电新行业不同细分自行业估值对比（市盈率(TTM,整体法)）

100

90

80

70

60

50

40

30

20

10

0

来源：Wind，中泰证券研究所

中国2021年需求下滑压制板块整体估值

中国装机：预计2020年中国风电新增装机34GW，同增33%，将超过2015年成为历史第一抢装高峰

图表：2008-2021年中国风电历史新增装机（GW）

40

35

30

25

20

15

10

5

0

2008200920102011

中国风电新增装机（GW）

201220132014201520162017

YOY（%）

20182019

120.0%

100.0%

80.0%

60.0%

40.0%

20.0%

0.0%

-20.0%

-40.0%

-60.0%

2020E2021E2022E2023E2024E2025E

来源：GWEC，中泰证券研究所

全球风电鼓励政策一览

全球政策：全球来看，发展风电主要是致力于于能源独立和清洁化

图表：全球主流风电市场政策一览

国家

美国

丹麦

德国

英国

西班牙

葡萄牙

意大利

巴西

印度

驱动因素

1.实现能源独立

2.1978年的公共事业监管政策法案（PURPA）

3.2010年以来，各州通过可再生采购规范(RPS)

1.许可和选址程序发达且与时俱进2.风能优先进入电网

3.到2020年风力发展的长期目标已到位

1.通过上网电价机制实现明确、长期的价格稳定2.优先电网接入

3.地方和区域银行提供融资

4.对可再生能源早期强有力的政治承诺1.应对气候变化

2.实现能源独立

3.国家化石燃料义务(NFFO)1.“工业和经济发展”战略

2.早期上网电价获得了稳定的支持1.上网电价制度

2.水电与风能之间的互补性

3.早期化石能源依赖1.上网电价(FIT)

2.可交易的绿证

3.应对气候变化、反核以及实现能源独立1.替代电源激励计划（PROINFA）

2.巴西开发银行（BNDES）资助

3.十年能源发展计划(PDE)提升了风能地位1.长期电力短缺

2.能源独立

近期变化等其他

联邦税制改革在2017年下半年主导了美国国内政策议程

挪威的大型水力资源供应和与德国的互连提高风能在丹麦能源结构中的份额

2017年进入竞价机制，同年4月举行第一次海上风电招标

欧洲最丰富的海上风力发电机制

持续的经济危机对短期市场前景产生了影响

2008年后的经济改革和全球金融危机严重影响了市场

长期许可程序和区域一级的不精确指导导致项目建设延误

2017年底巴西举办了2次新能源竞价和1次传输竞价，在A-4和A-

6竞价中签订了总容量为1.4GW的风能合同2017年的重大变化是从上网电价转向竞价

来源：GWEC，中泰证券研究所

中国风电政策一览

中国政策：风电竞价、指标、电价、平价上网细则均出台，抢装2019年正式启动

图表：2018年以来中国风电关键政策及其解读

时间

2018年4月16日

2018年5月18日

2019年1月9日

2019年3月4日

2019年4月8日

2019年5月24日

2019年5月28日

政策名称核心内容解读

《分散式风电项目开发建设暂行对分散式风电的定义、规划指导、项目建设和管理、电网接入、运营管理、金融和投资开分散式的纲领性文件，推动

管理办法》发模式创新等方面进行说明中东部分散式风电的发展

《关于2018年度风电建设管理有关要求的通知》

（1）从2019年起，新增核准的集中式陆上风电项目和海上风电项目应全部通过竞争方式配置和确定上网电价；（2）竞争要素包括企业能力、设备先进性、技术方案、已开展前期工作、接入消纳条件和申报电价

风电进入竞价时代，引导行业更加关注度电成本

《关于积极推进风电、光伏发电开展平价上网项目和低价上网试点项目建设、保障优先发电和全额保障性收购、扎实推进对于2021年前的平价项目开无补贴平价上网有关工作的通知》本地消纳平价上网项目和低价上网项目建设等12条内容