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第七章资本预算：原理

7.1资本预算的决策标准

7.2资本预算中的现金流预测

7.3资本预算中的贴现率估计

资本预算（CapitalBudgeting）是

提出长期投资方案（其回收期超过一

年）并进行分析、选择的过程。

u投资流动性小

u投资金额巨大

u投资回收期长

两个假设前提

1.假定贴现率，又称为要求的收益

2.率或资本成本已经给出；

2.暂时忽略资本预算中现金流的风

险问题。

7.1资本预算的决策标准

一、净现值法(NetPresentValue)

二、内部收益率法(InternalRateofReturn)

三、获利能力指数(ProfitabilityIndex)

四、回收期法(PaybackPeriod)

五、平均会计收益率法

(AverageAccountingReturn)

一、净现值法(NetPresentValue--NPV)

资本项目的净现值是与项目相联系的

所有现金流量的现值，包括其现在和

未来的所有成本和收入。

n

NCF其中NCF为

t

NPVt净现金流量

t0(1k)

1.净现值法决策规则

接受净现值为正的资本预算项目

u如果项目的NPV0，表明该项目投资获得的

收益大于资本成本或投资者要求的收益率，

则项目是可行的。

u当一个项目有多种方案可供选择时，对于

NPV大的项目应优先考虑。

2.净现值法决策举例

某公司正考虑一项新机器设备投资项目，该

项目初始投资为40000美元，每年的税后现金

流如下。假设该公司要求的收益率为12%，

判断项目是否可行。

计算该项目税后现金流量的净现值

1500014000130001200011000

NPV40000

(112%)1(112%)2(112%)3(112%)4(112%)5

=-40000+13395+11158+9256+7632+6237

=7678

由于NPV0，所以该项目可以接受。

3.净现值作为资本预算决策标准的特点

ØNPV使用了项目的全部现金流量；

ØNPV考虑了货币的时间价值；

ØNPV决定的项目会增加公司的价值。

二、内部收益率法(InternalRateofReturn--IRR)

内部收益率是项目净现值为零时的折现

率或现金流入量现值与现金流出量现值

相等时的贴现率。

nNCF

t其中NCF为

t0净现金流量

t0(1IRR)

1.内部收益率法决策规则

接受IRR超过投资者要求收益率的项目

u内部收益率本身不受市场利率的影响，完全

取决于项目的现金流量，反映了项目内部所

固有的特性。

u当一个项目有多种方案可供选择时，对于

IRR大的项目应优先考虑。

2.内部收益率法决策举例

某家要求收益率为10%的公司正在考虑3个投

资项目，下表给出了这3个项目的现金流，公

司管理部门决定计算每项计划的IRR,然后确

定采用哪一个项目。

计算该项目税后现金流量的内部收益率

项目A:-10000+3362(PVIFAIRR,4)=0

(PVIFAIRR,4)=2.974

查表IRRA=13%10%，项目A可行

项目B:-10000+13605(PVIFIRR,4)=0

(PVIFIRR,4)=0.735

查表IRRB=8%10%，项目B不可行

1000300060007000



项目C:1000012340

(1IRR)(1IRR)(1IRR)(1IRR)

先用试算法：设IRR1=19%,得NPV1=9

IRR2=20%,得NPV2=-237