天风证券-菲菱科思（301191）利润承压投资布局交换芯片期待中高端数据中心交换机突破大客户放量Q-107.pdfVIP

公司报告|季报点评

菲菱科思（301191）证券研究报告

2024年11月07日

投资评级

Q3利润承压，投资布局交换芯片，期待中高端数据中心交换机突破大客户放量行业通信/通信设备

6个月评级增持（维持评级）

事件:当前价格92.66元

目标价格元

公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入12.57亿元，同比下滑

15.61%，实现归母净利润1.04亿元，同比下降14.08%，实现扣非净利润基本数据

9463万元，同比下滑12.29%。

A股总股本(百万股)69.34

收入承压，主要为大客户合作模式转变流通A股股本(百万股)26.20

A股总市值(百万元)6,425.23

公司前三季度整体收入均有所承压，Q3单季度看实现营业收入4.34亿元

（yoy-12.84%），同比降幅有所收窄。我们认为公司前三季度营收承压主要流通A股市值(百万元)2,427.50

原因为行业竞争+大客户合作模式改变：整体网络通信行业竞争态势不断加每股净资产(元)24.60

剧，商业竞争激烈，公司业绩面临承压。此外公司与主要S客户合作结算资产负债率(%)24.55

模式有所变化，即该客户部分产品采用“客供料-非结算方式”，对产品整体一年内最高/最低(元)111.99/56.19

销售收入有一定的影响。

作者

Q3毛利率同比改善，归母利润承压

唐海清分析师

公司单Q3季度实现归母净利润2805万元，同比下降9.37%。从毛利率来SAC执业证书编号：S1110517030002

看，公司Q3单季度毛利率18.33%，同比提升2.42pct，环比保持相对稳定，tanghaiqing@

公司一方面采取严格的降本增效措施，对生产制造平台不断推进自动化、王奕红分析师

智能化、数字化建设，推动生产成本的进一步降低；另一方面，公司产品SAC执业证书编号：S1110517090004

结构及部分客户合作结算模式的调整对毛利率改善产生一定的影响。从费wangyihong@

用率来看，销售费用/管理费用/研发费用均同比下降，分别袁昊