景顺长城品质投资基金.ppt

欧洲经济：正步入U型复苏*随着2012年下半年降息、无限量购债计划（OMT）以及欧洲稳定基金逐步发挥作用，欧债危机在2012年下半年开始缓解西班牙银行重组的胜利实施及可能形成的欧洲银行联盟乃至财政联盟，将使银行调整负债表的压力有所减轻，欧洲信贷将呈现恢复性增长，加上刺激基础设施投资等政策，欧洲经济有望走出衰退欧洲PMI持续反弹，ZEW经济增长预期开始好转欧元区信贷有望底部回升数据来源：彭博，券商报告。欧元区领先指标有复苏迹象，但尚不稳固第18页,共48页，星期六，2024年，5月中国经济：温和复苏中国经济已从2012年四季度开始小幅复苏，并且这一势头将延续到2013年。我们预计2013年GDP平均增速位于8.0%左右*基建投资中央政府换届之后，会加大力度推进城镇化建设（尤其是城市交通和铁路交通），包括信贷在内的各项资金投入也会为基建投资提供支持企业去库存房地产建设企业的去库存基本结束，意味着即便没有显著的补库存，稳定的需求增长也将会带动生产活动走强随着地产销售回暖，带动建设活动温和复苏，保障房建设也会起到支持作用推动经济增长的主要因素进出口全球经济增长前景仍然很弱、但总体趋向平稳，这应当能使净出口在2013年不再对经济增长形成拖累内因外因第19页,共48页，星期六，2024年，5月投资分化衍进我们预计2013年固定资本形成将保持稳定增长，不过鉴于上游价格和土地交易的回暖，名义固定资产投资增速可能从22%升至24%左右受益于政策支持以及宽松的信贷条件，房地产投资将小幅回升，基建投资也将保持强劲随着企业在缓慢复苏的经济中逐步消化过剩产能，制造业投资很可能会继续保持低迷*固定投资增长加快主要部门固定资产投资增速数据来源：CEIC，券商报告。第20页,共48页，星期六，2024年，5月房地产及建设活动回暖我们认为新一届政府会保持谨慎，避免引发新一轮房地产泡沫，维持对商品房的现有调控政策不变，但同时也会希望明年房地产活动能够为经济增长提供支持受益于负担能力提高、住房贷款利率降低和贷款门槛放宽以及市场情绪转好，房地产销售自2012年4月以来出现反弹，我们预计2013年商品房销售和新开工面积预计将增长5-10%，未来一年强劲的需求以及较为宽松的信贷条件将使得这一复苏态势延续下去，并带动大宗商品的需求由于良好的销售势头已经消化了部分库存，我们预计未来一年新开工和建设活动（过去两个月中已经出现企稳迹象）也将有所回升，但上行空间会受到限购令以及其他调控政策的制约——这与2012年新开工下滑而建设活动出现停滞的情况形成了明显对比*房地产将有所回暖支撑大宗商品需求数据来源：CEIC，券商报告。第21页,共48页，星期六，2024年，5月消费稳定增长消费是经济中最为稳定的组成部分，一直稳定增长尽管面临通胀回升的挑战，总需求和就业增长前景的改善将为2013年消费的稳定增长提供支撑向更多依赖消费的结构性转型只能逐步发生。不过，我们预计2013年消费增长将继续快于整体GDP增长，消费GDP比重也将小幅上升*消费增长一直很快消费占GDP比重消费升级数据来源：CEIC，券商报告。第22页,共48页，星期六，2024年，5月外贸与国际收支我们预计2013年出口增速将企稳，进口增速将回升，净出口对GDP增长的拉动作用较小我们预计2013年经常账户顺差将再次回落到GDP的3%以下，一定程度上受进口价格升高的影响非外商直接投资资本可能将继续流出，但规模可能会小于2012年*数据来源：CEIC，券商报告。外贸增速企稳外贸顺差占GDP比重将降至3%以下第23页,共48页，星期六，2024年，5月通胀压力启动回升我们预计2013年CPI通胀率将从2012年的2.7%反弹至3.5%，主要受到食品通胀回升的影响得益于全球货币宽松和终端需求改善推动大宗商品价格企稳回升，PPI可能也将温和回升长期而言，由于结构性因素的影响以及相对价格的调整，通胀可能将保持在4-5%的较高水平*数据来源：CEIC，券商报告。CPI仍由食品主导上游通缩压力已企稳第24页,共48页，星期六，2024年，5月渐进改革政策稳健经济改革热议慎行：2013年，那些已经广受支持并在计划之列的政策和改革措施将继续实施，包括发展中小企业、增值税改革、扩大养老和医疗保险覆盖面、发展债券市场以及改善基础设施的政策等。我们也预计房产税可能会推广至更多城市，发展金融市场方面可能也将取得些许进展。而那些更具挑战性、争议更大的改革，如户籍改革、土地改革、全国性房产税、国有企业改革和公共财政改革等，推进步伐可能仍较为缓慢经济增长目标与宏观政策基调：“十八大