理财规模连续两周下降-250119.pdfVIP

证券研究报告|宏观研究报告

[Table_Date]

2025年01月19日

[Table_Title]

理财规模连续两周下降

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[Table_Summary]评级及分析师信息

►受负债端赎回以及母行资金短缺影响，理财规模降幅扩大

[Table_Author]

分析师：刘郁

1月6-12日，理财规模开始超预期回落，较前一周下降177亿元至邮箱：liuyu9@.cn

30.14万亿元。本周（1月13-17日）规模降幅进一步扩大，环比降2689SACNO：S1120524030003

亿元至29.80万亿元。回溯历史同期表现，2021年以来（剔除2023年）

1月前两周理财规模均在抬升，合计增量分布在2900-4500亿元区间内。

联系人：刘谊

除了既定的春节效应外，当前规模连续缩减或还与负债端的赎回以及母行

邮箱：liuyi8@.cn

资金短缺有关。

理财净值持续回撤，负债端赎回情绪略起。本周信用品种持续调

整，理财净值进一步下跌，截至1月17日，短债、中长债理财代表产品

净值均较1月初回撤3bp、2bp，含权的偏债混合产品净值波动相对较大，

周内回撤幅度一度达7bp。同时，基金本周也净卖出1968亿，背后可能

是受理财赎回的影响。

此外，银行资金短缺，可能也会使得理财规模承压。本周银行净融出

规模陆续降至2.2万亿元（12月日均融出4.6万亿元），部分中小行甚至转

为资金融入方。母行负债短缺，或也促使其对理财资金回流产生一定诉

求。

►银行间杠杆率降至低位，交易所连续冲高

银行间净融出规模降至低位，资金极度收敛，非银类机构也在被动

“去杠杆”，银行间杠杆率持续下降。跨年后银行融出资金大幅下滑，从

2024年12月末每日融出5万亿的水平下降至当前的2.2万亿，其中大行

净融出从4.5万亿高点下滑至2.6万亿，而中小行从融出资金转为融入资

金，本周日均净融入4300+亿元。在此背景下，银行间杠杆率持续下降，

本周（1月13-17日）杠杆水平进一步降至106.72%，为2023年以来最

低点，周降幅达0.65pct。

交易所杠杆率一度冲高。“大行-中小行-非银”的资金传导链条受阻，

部分机构或将资金需求转向交易所，本周（1月13-17日），交易率杠杆率

由122.37%快速上升至123.55%，达2024年以来次高点（最高点为2024

年2月7日的125.79%）。

►中长债基久期重回高位

本周（1月13-17日）中长债基久期重回高位。截至1月17日，利率

债基久期由前一周的4.08年快速抬升至4.56年，创出新高；信用债基久

期中枢也由前一周的2.02年拉伸至2.12年。

与之相反的是，短债及中短债基金久期中枢却在压缩，短债基金久期

中枢由前一周的1.13年缩短至0.88年；中短债基金久期中枢由1.55年压

缩至1.49年。

风险提示

货币政策出现超预期调整。流动性出现超预期变化。财政政策出现超

预期调整。

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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